20190703-招商证券-环保行业2019年中期投资策略：不奢望资金复苏，期待标准提升以利环保效果_34页_2mb

环保行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年环保行业投资策略核心在于不奢望资金复苏，而是期待标准提升以实现更好的环保效果。环保行业经历了从政策驱动到资金驱动，再到提质增效的转变，未来将更加注重环保效果的提升。

主要观点

1. 环保行业驱动力变化：

   • 2010-2014年：政策驱动阶段，环保板块对政策变化高度敏感，大气治理和垃圾焚烧处理市场发展迅速。
   • 2015-2018年：资金驱动阶段，环保业务向环境综合治理大基建延伸，PPP模式成为主要业务模式，但资金面紧张对行业造成较大影响。
   • 2019年后：进入提质增效阶段，环保企业开始寻求模式转型，重点提升处理标准和环保效果，环保产业附加值将逐步体现，依赖资金属性减弱。

2. 环保效果提升的手段与动力：

   • 环保效果提升的直接手段是标准提升，根本动力在于我国人口和工业基数大，需提高处理标准才能实现环境质量改善。
   • 大气治理、水处理、固废处理等领域均在推进标准提升，例如火电厂超净排放、水处理提标至地表三类水以上、垃圾分类和资源化等。

3. 重点公司与技术路径：

   • 碧水源、维尔利、雅本化学等公司是重点推荐标的，其在污水处理、固废处理、环境监测等领域均有所突破。
   • 污水处理领域，碧水源的“MBR+DF”双膜法工艺可将污水处理至地表三类水以上，具有良好的市场前景。
   • 固废处理方面，垃圾分类和资源化技术正在推进，如维尔利的有机垃圾处理技术、伏泰科技的垃圾分类信息化模型等。
   • 环境监测领域，网格化监测和大数据技术成为提升环保效果的重要手段。

关键信息

行业数据

• 股票家数：61家
• 总市值：4217亿
• 流通市值：3279亿
• 占比：1.7%（总市值） / 0.8%（流通市值）

环保行业走势

• 环保板块在2010-2014年对政策敏感度高，但2014年后市场对政策敏感度下降，进入资金驱动阶段。
• 2018年环保板块整体跌幅居全市场第一，反映出资金面紧张对行业的影响。

技术与标准提升

• 大气治理：2014年启动超净排放改造，2018年基本完成，空气质量显著改善。
• 水处理：污水处理厂提标至地表三类水以上，可实现水资源化，碧水源的“MBR+DF”双膜法技术具有代表性。
• 固废处理：从垃圾焚烧向垃圾分类和资源化转变，推动“无废城市”建设。
• 环境监测：网格化和大数据技术提升环保监管效率。

市场空间与投资测算

• 污水提标改造：未来十年，若90%城市污水提标至四类水标准，投资空间为6048亿元；若14个缺水城市实现水资源化，投资空间为2000亿元。
• 垃圾处理：14个缺水城市和环境敏感区域的污水资源化投资测算显示，未来市场潜力巨大。

财务指标（重点公司）

投资策略总结

• 未来环保行业的发展将更加注重提质增效，标准提升是主要驱动力。
• 技术创新和模式创新是环保企业提升竞争力的关键。
• 垃圾分类、污水资源化、环境监测等领域具有较大的市场空间和发展潜力。
• 重点公司包括碧水源、维尔利、雅本化学等，其技术优势和市场拓展能力突出。

风险提示

• 资金面持续紧张，可能影响环保项目的推进。
• 利率变化不达预期，可能影响企业融资成本。
• PPP政策变动风险，可能影响环保业务模式和投资回报。

图表与数据支持

• 图1至图27展示了环保行业各阶段的走势、标准提升、业务模式变化等。
• 表1至表8提供了污水处理、垃圾焚烧、水价构成、垃圾分类等关键数据和市场测算。

结论

环保行业未来将从资金驱动转向提质增效，标准提升是核心驱动力。随着技术进步和政策支持，环保企业将更注重环保效果的提升，推动行业向资源化、智能化方向发展。