> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九方智投控股深度研究报告总结 ## 公司概览 九方智投控股（09636.HK）是港股市场中“证券投教第一股”，自1996年成立以来，于1998年取得首批证券投资顾问资质，2017年通过战略重组与收购，将持牌主体纳入集团，全面开启在线投顾业务。2023年成功在港交所上市，2024年更名为“九方智投控股”，彰显数智化转型决心。公司股权结构稳定，创始人为核心控股股东，管理团队经验丰富，保障战略连续性与执行效率。 ## 经营分析 公司构建了“公域引流-私域沉淀-分层变现”的完整商业闭环，通过金融内容MCN矩阵在抖音、视频号等平台精准获客，截至2025年末，MCN账户达1153个（同比+119.2%），追随者规模达6662万人（同比+33.1%）。依托“九章”大模型等AI技术提升转化效率，2025年流量采购开支ROI仍达3.88倍，验证其“精准获客+高效转化”模式的抗周期能力与竞争力。 ### 产品端 1. **VIP大额产品**：2024年整合为“股道领航”和“超级投资家”两大系列，定价分别为29,800元/6个月及69,800元/3个月，作为利润压舱石，2025年合同负债达15.3亿元，历史新高。 2. **中小额产品与智能硬件**：推出“九爻股”小额入门产品及“AI股票机”，填补市场空白。2025年AI股票机净销量突破7.5万台，成为新的增长极。 3. **决策大师与星级服务**：2025年推出“决策大师”（12,988元/年）及“星级服务”，完善中端产品体系，提升客户留存与交易体验。 ## 核心逻辑 公司正处于“顺周期+国际化”双轮驱动阶段。2024年9月后，资本市场回暖，交投活跃度提升，推动业绩反转。同时，通过收购方德证券及战略投资HashKey和EX.IO，公司构建了“传统金融+数字资产”的全牌照生态，布局海外与数字资产赛道，开启第二增长极。 ## 投资建议 - **目标价**：40.43港元 - **当前价**：29.28港元 - **评级**：推荐（首次） ## 财务预测 - **2026-2028年归母净利润**：9.68亿/11.66亿/13.68亿 - **对应EPS**：2.1元/2.5元/2.9元 - **市盈率**：12.3倍/10.2倍/8.7倍 - **估值**：基于2026年17倍PE，目标价为40.43港元，考虑公司高贝塔弹性与新业务期权价值，当前估值具备显著安全边际。 ## 商业模式 公司构建了“融媒体引流+生态化变现”的闭环体系，利用AI技术提升获客与转化效率，实现用户生命周期价值最大化。通过MCN矩阵获取公域流量，以企业微信为核心进行私域沉淀，依托九方智投APP实现数字化留存，形成“公域引流-私域转化-全周期变现”的增长飞轮。 ## 关键假设与估值 - **短期**：市场回暖与流量红利叠加效应 - **中长期**：增长范式从流量驱动转向价值驱动，预计三年内新增业务线收入占比突破50% - **估值方法**：采用市盈率（P/E）法，考虑其高盈利增速与独特流量壁垒，给予2026年17倍PE ## 风险提示 - 资本市场景气度波动 - 市场竞争加剧 - 监管政策不确定性 - 业务转型与创新不及预期 - 并购整合不及预期 ## 产品矩阵与用户增长 - **付费用户数**：2025年互联网金融软件销售及服务用户数突破20万人，VIP用户数稳定，AI终端产品带动用户增长 - **产品结构**：覆盖从小额工具到VIP大额服务的全谱系，提升用户ARPU值与生命周期价值 ## 技术与AI赋能 - **九章大模型V3.0**：通过中国信通院认证，赋能投研与交易服务 - **小九**：智能投顾数字人，累计服务超1,900万次 - **AI股票机**：成为行业首款实体硬件，实现从基础学习到实战交易的闭环 - **研发投入**：2025年研发费用达3.6亿元（同比+11.7%），持续推动AI在投研与服务中的应用 ## 海外布局 - **方德证券**：2026年5月完成牌照升级，新增虚拟资产相关业务资格，成为少数具备全链条资质的金融科技券商 - **HashKey与EX.IO**：战略投资亚洲最大数字资产公司HashKey，以及锁定EX.IO稀缺合规牌照，布局数字资产生态 ## 财务指标 - **总股本**：46,835.70万股 - **已上市流通股**：46,438.72万股 - **总市值**：137.13亿港元 - **资产负债率**：42.60% - **每股净资产**：6.34元 - **12个月内最高/最低价**：79.70/25.14港元 ## 图表目录 - 图表1：公司发展历程 - 图表2：股权结构图 - 图表3：管理层介绍 - 图表4-7：营业收入、订单收入、归母净利润及合同负债 - 图表8-9：销售成本与毛利结构 - 图表10-19：流量与用户增长数据 - 图表20：投顾员工数量及市占率 - 图表21：营销与平台型投顾对比 - 图表22：研发费用及同比 - 图表23-25：HashKey与EX.IO业务数据 - 图表26-27：全球RWA市场价值 - 图表28：战略配售资金用途 - 图表29-30：分业务收入预测与可比公司估值 ## 总结 九方智投控股凭借“公私域联动+阶梯式产品”商业模式，实现了从传统投顾向数智化金融科技集团的转型。公司以AI技术为核心驱动力，构建了高效的获客与转化体系，并通过外延并购拓展海外市场，布局数字资产赛道。在顺周期背景下，公司业绩强劲反弹，盈利弹性显著。未来，公司有望通过新业务线与国际化战略，实现持续增长与估值提升。