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快手科技（1024 HK）研究报告总结

招银国际环球市场于2025年9月1日发布快手科技（1024 HK）公司更新报告，核心观点为维持“买入”评级，目标价为84.00港元。

一、核心观点

报告基于8月29日参加快手2025光合大会及投资者会议，分析公司AI、电商与广告业务最新进展：

1. AI业务进展积极：AI在多维度推动业绩增长，长期市场空间广阔（2024年全球视频制作市场约1,400亿美元），公司具备领先技术优势，商业化效果显著。
2. 短期盈利确定性高：2025-2027年调整后净利润三年复合年增长率为14%，维持买入评级和目标价。
3. 业务亮点：
   • AI创作工具用户超1亿，平台AI内容播放量增长321%；
   • OneRec推荐系统覆盖25%平台流量，提升推荐效率；
   • AIGC营销素材日消耗超3，000万元，提升广告匹配效率。

二、重点业务进展

1. AI业务多维度驱动增长

• 可灵AI：2025年月度付费流水突破1亿元，具备SOTA模型竞争力，用户增速70%；
• AI商业化场景扩展：应用于内容推荐、电商直播、广告创意优化等多个场景；
• 长期潜力：全球视频生成市场规模未来3年有望渗透200-300亿美元。

2. 电商业务韧性增长

• 电商GMV同比增长15%，达2H25高增长；
• 强化“短视频+直播”联动、提升供应链效率；
• 货架电商模式推动GMV转化效率提升。

3. 广告业务关注高增长赛道

• 内容赛道（短剧、小游戏）保持高速增长；
• 本地服务广告通过API整合企业微信等渠道，提升投放效果；
• 品牌广告占比低，监管政策影响可控。

三、财务与估值分析

• 财务预测：未来三年销售收入与净利润持续增长（25-27年调整后净利润CAGR 14%）；
• 估值：目标价84.0港元，对应市销率2.1倍、市盈率16.8倍，低于市场平均预期。

四、用户与创作者生态

• 用户规模：日活跃用户达4.09亿，私域生态粘性增强；
• 创作者生态：9，100万创作者实现连年不断更，变现能力提升。

五、风险因素

• AI竞争加剧；
• 海外市场扩张不确定性。

六、投资评级

维持“买入”评级，目标价84.0港元。