20240729-华创证券-债券月报_稳增长和债券供给迎来关键期_31页_5mb

华创证券债券月报摘要

一、7月债市复盘

7月货币政策改革持续推进，OMO与MLF利率下调，推动10年期国债收益率下行超40bp，触及2.2%区间。供给端利率债净融资54万亿，地方债进入加速期，市场情绪受政策利好消息提振，债牛行情继续深化。

二、"稳增长"与政策导向

"稳增长"关键期政策加快布局。"以旧换新"政策力度加码，国债资金支持设备更新；地产方面，全会提出取消或调减限购政策，8月可能出台新一轮放松政策，但6月经济数据仍显示内需偏弱，生产动能疲软。

三、货币流动性分析

货币政策框架重构，短端利率成为政策主线，MLF定位淡化，货币政策"量价"工具调整为数量型招标为主、价格型为主导。8月面临14万亿净融资压力，但央行将延续积极对冲，资金面为期平稳均衡。

四、机构行为与供需关系

银行理财规模增量边际回落，基金配债情绪减弱。机构配债需求与供给脱钩至37%的低值，需警惕8月供需结构反转风险，尤其是中下旬税期叠加资金压力阶段。

五、债市策略

长期端（10年期）：收益率区间降至21%-24%，核心品种利差修复完善，关注3年、7年品种轮动交易机会；强调10年国债与信用债结合的"哑铃型"配置策略。
短期端（1年期）：政策利率下限1.5%稳固，存单、中短票及二永债仍有配置空间，短端波动可控。
银行二永债：维持"1-2年信用挖掘+4-5年交易"策略。

风险提示关注流动性超预期收紧与宽信用持续发力带来的潜在波动。