大国重车之琰究零部件系列深度报告二：全球化：从中国到墨西哥_从1到100_37页_2mb

• 墨西哥汽车产业现状
  墨西哥汽车制造业是国民经济支柱，2022年乘用车产量达330万辆，成为全球第七大汽车制造国。产业链以燃油车为主，电子零部件、发动机、变速箱和座椅四大领域产值占比超45%。新能源汽车渗透率较低（不足24%），但北美电动化加速推动产业链发展。多家主机厂（如特斯拉、通用、福特）计划在墨西哥扩建新能源产能，政策如美国《通胀削减法案》提供税收优惠，进一步促进本土需求。

• 中国零部件出海进程
  中国汽车零部件企业从中国本土走向全球的三波出海浪潮中，第三波（2022年以来）在特斯拉等主机厂带动下显著加速。

• 第一波出海（2010年前）：福耀、敏实等企业海外建厂，福耀从代顿工厂扭亏为盈，2022年净利率达7.6%。

• 第二波出海（2010-2021年）：如嵘泰、爱柯迪等跟随Tier 1客户进入墨西哥市场，逐步提升盈利能力。

• 第三波出海（2022年至今）：特斯拉产业链公司如拓普集团、旭升集团等加速在墨西哥建厂，享受当地政策红利和成本优势。

• 墨西哥工厂盈利能力
  墨西哥工厂因人工成本低（约中国市场三分之一）、近主机厂配套便利性和政策支持（如北美自贸协定），利润弹性较高。但综合考虑能源、税费等成本因素，预计稳态净利率较中国低2-3个百分点。特斯拉提供订单保障，预计收入弹性达30%-100%，其他主机厂需求扩张进一步打开增长空间。

• 投资建议与风险提示

• 推荐标的：拓普集团、新泉股份、旭升集团、银轮股份、上声电子、爱柯迪、美利信、伯特利、继峰股份、文灿股份等海外布局领先的零部件企业。

• 智能驾驶与座舱：伯特利、德赛西威、经纬恒润、上声电子、光峰科技等智能技术领先企业。

• 风险：海外订单拓展不及预期、竞争加剧、政策调整、原材料价格波动等。

总体来看，电动化与全球化推动中国汽车零部件龙头崛起，借助墨西哥低生产成本与政策优势，有望成为北美区核心配套供应商。