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2025年5月13日万联晨会总结
【市场回顾】A股三大指数周一集体上涨，沪指收涨0.82%，深成指收涨1.72%，创业板指收涨2.63%。沪深两市成交额13082.76亿元。申万行业方面，国防军工、电力设备、机械设备涨幅领先，农林牧渔、医药生物、公用事业跌幅居前。概念板块中，中船系、成飞概念、军工信息化概念涨幅靠前，重组蛋白、代糖概念、转基因概念跌幅显著。港股恒生指数收涨2.98%，恒生科技指数收涨5.16%。海外市场中美三大指数同步上涨，道指涨2.81%，标普500涨3.26%，纳指涨4.35%。

【重要新闻】

1. 中美经贸高层会谈联合声明发布
   双方同意降低双边关税，美方取消91%加征关税及暂停24%对等关税，中方相应取消91%反制关税及暂停24%反制措施，并暂停非关税反制。新增机制将持续协商经贸关系，必要时开展工作层面磋商。

2. 中国汽车工业协会发布4月数据
   4月中国汽车产销量达2619万辆和259万辆，同比分别增长89%和98%。新能源汽车产销量为1251万辆和1226万辆，同比增幅达438%和442%。汽车出口量517万辆，同比增长26%。2024年以旧换新政策实施后，累计补贴申请量超1000万份，2025年截至5月11日申请量达3225万份，其中新能源汽车占比53%。

【研报精选：电子行业】
行业表现：2024年SW电子行业营收3329.907亿元，同比增长16.90%；毛利率15.47%，同比下滑0.31个百分点；整体期间费用率10.84%，同比下降0.77个百分点。2025年Q1营收8238.31亿元，同比增长17.98%；归母净利润3426.3亿元，同比增29.58%，创近三年Q1新高。

细分分析：

• 半导体：2024年板块业绩回暖，2025Q1延续复苏。集成电路制造、模拟芯片设计子板块扭亏为盈，其余子板块归母净利润同比双位数增长。终端复苏、AI算力建设及自主可控推动需求增长，半导体设备及材料、先进封装、芯片设计等细分领域需求提升，行业整体进入上行周期。
• 消费电子：2024年业绩分化，2025Q1归母净利润增幅低于营收增幅，主因原材料成本压力。随着大厂新品发布、“618”备货及AI技术赋能，消费电子需求有望回暖，盈利能力或回升。
• 光学光电子：2024年面板子板块扭亏为盈，因供给格局优化及中国大陆厂商“按需生产”策略提升盈利。2025Q1光学元件子板块维持增长，营收与盈利能力同步提升。
• 元件行业：受AI算力产业链高景气影响，2024年及2025Q1业绩持续增长。印制电路板及被动元件2025Q1增幅扩大，AI服务器需求增长拉动PCB市场，板块业绩进一步提升。

【投资建议】
关注电子行业结构性机遇，重点布局数字芯片设计、先进封装、PCB、面板等盈利能力改善的子板块。半导体设备、集成电路封测等细分领域亦实现增长，建议把握行业复苏趋势。

【风险提示】
中美科技摩擦加剧、终端需求不及预期、市场竞争升级、AI产业链建设放缓、技术研发滞后及数据统计口径差异可能影响行业表现。

（总结字数：998）