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智能视讯解决方案提供商，XR虚拟拍摄打造新增长极

核心内容

公司是一家具备“硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商，致力于为客户提供极致交互体验。公司产品广泛应用于影视、金融、通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等多个细分行业。随着XR虚拟拍摄技术的快速发展，公司正逐步成为该领域的领先者，并通过子公司创想数维拓展虚拟数字人和XR虚拟直播间的业务。

主要观点

• 业绩修复明显：2022年前三季度，公司实现营业收入6.54亿元，同比增长12.19%；归母净利润0.24亿元，同比增长60.41%；归母扣非净利润0.23亿元，同比增长2,071.91%。第三季度单季度业绩表现尤为亮眼，同比增长显著。
• 利润水平改善：公司毛利率为33.65%，同比上升1.10个百分点，三费支出同比下降0.74个百分点，经营效率稳步提升。
• 研发投入持续增长：前三季度研发费用达0.63亿元，同比增长7.46%，体现了公司对技术创新的重视。
• XR虚拟拍摄业务快速发展：公司是行业内最早推出XR虚拟拍摄解决方案的企业之一，截至2022年Q3，已承接40个XR虚拟影棚项目，覆盖多个国家和地区，包括《新蝙蝠侠》等知名电影项目。
• 虚拟数字人业务初见成效：子公司创想数维已成功交付多个国有大型银行的虚拟数字人项目，包括智慧银行数字客服和数字经理，获得了客户好评。
• 智能视讯业务结构多元化：公司业务涵盖LED显示设备、视讯软件、数字内容平台等，形成了较为完整的智能视讯解决方案体系。
• 市场拓展广泛：公司产品已应用于全球70%以上的大型国际机场、7万个银行网点、2,500多个通信运营商网点，并在数字政府、智慧教育等领域有显著布局。

关键信息

业务结构

• 硬件：具备MiniLED多合一核心技术及64K控制系统，可为客户提供专业的LED显示设备及智能化终端。
• 软件：截至2022年H1，公司拥有264项软件著作权，软件开发工程师占比超40%。
• 内容：子公司创想数维专注于虚拟数字人和XR虚拟直播间，构建XR虚拟内容生态。

财务表现

• 营业收入：预计2022/2023/2024年分别为11.26/13.53/16.21亿元，年增长率分别为16.63%、20.07%、19.83%。
• 归母净利润：预计2022/2023/2024年分别为0.42/0.79/1.16亿元，年增长率分别为24.91%、87.68%、46.38%。
• EPS：预计分别为0.06/0.12/0.18元，对应PE分别为85/45/31倍。
• 资产负债率：持续下降，2022E为37.65%，2024E预计降至34.60%。
• 现金流：2022年前三季度公司现金流保持充裕，经营活动现金流由负转正，预计2023年及2024年持续改善。

市场前景

• XR虚拟拍摄市场规模：2021年约为10亿美元，2022年预计增长至4.31亿美元，年增52%。
• LED显示屏应用：XR虚拟拍摄系统中LED显示设备是关键组成部分，市场需求持续上升。
• 行业地位：公司与Epic Games、Brompton、Mo-Sys等国际领先企业合作，获得腾讯、苹果、微软、奈飞、亚马逊等世界500强企业认可。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值指标：2022年PE为85.28倍，2024年PE预计降至31.04倍，具有较大增长空间。

风险提示

• 汇率波动风险
• 疫情反复波动风险
• 上游原材料成本波动风险
• 产品研发与客户开拓进展不及预期

公司发展亮点

• 技术领先：拥有MiniLED、64K控制系统等核心技术，具备自主研发能力。
• 客户资源丰富：与多家国际头部企业合作，服务全球多个行业客户。
• 市场布局广泛：产品已应用于多个全球大型机场、银行网点、通信运营商网点及教育和政企场景。
• 创新业务拓展：通过子公司创想数维拓展虚拟数字人和XR虚拟直播间的业务，构建数字内容生态。

财务数据概览

总结

公司作为智能视讯领域的领先企业，凭借“硬件+软件+内容”三位一体的综合能力，持续拓展XR虚拟拍摄、虚拟数字人及智能视讯解决方案等新兴业务。在业绩修复、利润改善及研发投入增加的背景下，公司未来增长潜力巨大，特别是在XR虚拟拍摄和数字内容生态构建方面。公司已与多家国际知名企业合作，市场布局广泛，具备较强的竞争力和成长性。