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聚焦智能视讯解决方案，拓展创意数字内容新机总结

核心内容

奥拓电子（002587.SZ）是一家行业领先的智能视讯解决方案提供商，其核心竞争力体现在“硬件+软件+内容”的三位一体模式上。公司拥有MiniLED多合一核心技术及64K控制系统，具备LED显示设备及其他智能化终端的自主研发与生产能力。软件方面，公司拥有超过150人的开发团队，软件工程师占比超40%，截至2022年6月30日已取得264项软件著作权。内容方面，公司成立子公司“创想数维”，专注于虚拟数字人、XR虚拟直播间及数字资产平台建设，打造XR虚拟数字内容生态。

主要观点

• 业绩修复：2022年前三季度，公司实现营收6.54亿元，同比增长12.2%；归母净利润2378.85万元，同比增长60.4%。Q3单季度营收增长26.1%，归母净利润增长353.8%，显示业绩正在逐步修复。
• 业务增长潜力大：公司多个细分市场表现突出，包括影视、金融、通信、广告、教育、文旅夜游等，其中XR虚拟拍摄业务发展迅速，已成为新的增长极。
• 订单与市场拓展：截至2022年9月30日，公司在手订单及中标金额合计约4.69亿元，其中XR虚拟拍摄业务新签合同金额超6000万元，创想数维新签合同约2200万元，同比增长7057.4%。
• 技术与市场优势：公司是行业内最早推出XR虚拟拍摄解决方案的公司之一，其拳头产品获得德国iF产品设计奖，技术实力强，市场认可度高。

关键信息

1. 财务表现

• 营收增长：2022年前三季度营收6.54亿元，同比增长12.2%；预计2022-2024年营收分别为11.03亿元、13.33亿元、16.32亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度归母净利润2378.85万元，同比增长60.4%；预计2022-2024年分别为56.97万元、108.78万元、159.98万元。
• 毛利率修复：公司综合毛利率从2019年的44.4%逐步修复至2022年前三季度的33.65%，预计2022-2024年分别为34.6%、37.2%、38.1%。
• 费用率改善：销售费用率、管理费用率与研发费用率预计2022-2024年分别为12.50%、8.00%、7.75%和12.00%、7.50%、7.50%，整体费用率呈下降趋势。

2. 业务布局

• LED显示系统：公司主要产品之一，近年增长较快，主要得益于影视、政企市场的拓展。2022年前三季度LED视频显示系统营收占比达46.95%。
• 智慧网点：公司为银行提供智能化解决方案，覆盖7万个网点，2022年H1新签合同约1.54亿元，其中金融及通讯领域占比高。
• 景观照明：公司通过收购千百辉智能进入该领域，2022年前三季度营收约205.99亿元，预计2022-2024年增长5.0%、15.0%、15.0%。
• 数字内容业务：子公司创想数维聚焦XR虚拟拍摄、虚拟数字人、虚拟直播间等，预计2022-2024年营收增速分别为40.0%、50.0%、50.0%。

3. 技术与创新

• XR虚拟拍摄：公司为虚拟拍摄领域先行者，已承接多个XR虚拟影棚项目，包括《新蝙蝠侠》、美国Vossler传媒集团、卡塔尔半岛电视台等，技术领先，市场认可度高。
• MetaBox：公司基于XR虚拟拍摄技术推出的全功能、高性价比虚拟制作系统，具备沉浸式空间透视、相机追踪、人体捕捉、实时渲染等功能，已与多家MCN及文化影视公司合作。
• 数字内容生态：创想数维自建数字资产平台，致力于数字内容制作与运营，推动公司向元宇宙方向发展。

4. 投资建议

• 评级：东方财富证券研究所维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司分别实现营收11.03亿元、13.33亿元、16.32亿元，归母净利润分别为0.57亿元、1.09亿元、1.60亿元，EPS分别为0.09元、0.17元、0.25元，对应PE分别为78倍、41倍、28倍。

风险提示

• 汇率波动风险：公司业务涉及海外市场，汇率波动可能影响盈利。
• 原材料价格波动风险：原材料成本变化可能对毛利率产生影响。
• 产品研发与市场开拓不及预期：若XR虚拟拍摄、数字内容等新业务发展不及预期，可能影响公司增长。

潜在催化因素

• XR技术快速发展：XR虚拟拍摄需求爆发，带动LED显示系统市场增长。
• AIGC技术赋能：AIGC技术发展为公司智慧网点、数字内容等业务提供新机遇。
• 疫后线下场景回暖：智慧网点与景观照明业务有望随线下场景回归及文旅需求恢复而回暖。

总结

奥拓电子凭借“硬件+软件+内容”三位一体模式，在智能视讯领域占据领先地位。XR虚拟拍摄业务作为新增长极，带动公司营收与利润增长。同时，智慧网点与景观照明业务有望在疫后逐步恢复。公司具备较强的自主研发能力与市场拓展能力，未来增长空间广阔。东方财富证券研究所对其维持“增持”评级，认为其未来发展值得期待。