20250226-中证鹏元-大宗系列_化工_大投产后聚酯产业链表现分化_PTA供需压力大_13页_707kb

大宗系列|化工：大投产后聚酯产业链表现分化，PTA供需压力大

核心内容概述

2024年聚酯产业链整体面临产能扩张与需求疲软的双重压力，产业链上下游及不同产品品种间出现明显分化。上游PX和PTA受成本端影响较大，价格波动显著，而乙二醇则表现相对强势，价格中枢上移。2025年，产业链整体仍处于产能释放期，但供需关系将更加复杂，尤其是PTA面临较大的库存压力，而PX和乙二醇则有望维持相对稳定的供需格局。

主要观点

1. 聚酯产业链整体调整加速

• 2024年聚酯产业链进入存量产能再平衡阶段，新增产能投放放缓，行业分化加剧。
• 价格波动率下降，但品种间差异明显：PX、PTA价格下行，乙二醇表现相对强势。
• 聚酯三大品种中，瓶片库存压力最大，加工费持续走低；短纤和长丝则因需求支撑，利润相对稳定。

2. PX：产能扩张临近尾声，供应增量有限

• 2024年国内PX产能利用率提升至86%，进口依赖度降至19.7%。
• PX价格受成本端影响显著，下半年随原油和汽油价格走弱而大幅下跌。
• 2025年PX投产放缓，仅有裕龙岛300万吨待投产，预计供应增量有限，支撑较强。
• PX行业集中度提升，一体化企业抗风险能力增强。

3. PTA：供给压力大，利润修复有限

• 2024年PTA新增产能达750万吨，产能总量达8512万吨，同比增长6.7%。
• 需求端增长11.6%，出口量增长22%，PTA逐渐从进口国转向出口国。
• PTA加工费维持低位震荡，预计2025年新增产能870万吨，压力依然较大。
• 库存预计全年累计80万吨，供需矛盾突出，部分小装置或面临停车。

4. 乙二醇：供需双增，库存有望去化

• 2024年乙二醇国内产能利用率提升至68%，进口依赖度降至25%。
• 乙二醇价格中枢上移，全年均价4576元/吨，较2023年提升。
• 2025年新增产能160万吨，需求端稳定增长，价格预计窄幅震荡，中枢小幅上移。
• 乙二醇利润修复，开工率提升，整体供需表现尚可。

关键信息汇总

PX关键数据

• 2024年国内PX产量3770万吨，增速11.9%。
• 2024年PX进口量945万吨，依赖度降至19.7%。
• 2024年PX-石脑油价差均值290美元/吨，年底降至219美元/吨。
• 2025年新增产能300万吨，但投产时间待定，供应增量有限。
• 国内PX前六大企业产能占比79%，一体化程度高。

PTA关键数据

• 2024年国内PTA产能8512万吨，同比增长6.7%。
• 2024年PTA产量7142万吨，同比增长12.1%。
• 2024年PTA总消耗量6634万吨，同比增长11.6%。
• 2024年PTA加工费平均355元/吨，全年库存预计累计80万吨。
• 2025年新增产能870万吨，预计至年底产能总量达9472万吨，增速10%。
• 逸盛与恒力两大集团产能占比达54%，行业集中度提升。

乙二醇关键数据

• 2024年国内乙二醇产能2863万吨，同比增长15.8%。
• 2024年乙二醇进口量655万吨，同比减少59万吨。
• 2024年乙二醇产能利用率68%，为近五年最高。
• 2025年新增产能160万吨，主要来自四川正达凯、裕龙、宁夏宝利等企业。
• 乙二醇加工费预计维持在250-400元/吨区间，价格中枢小幅上移。

聚酯关键数据

• 2024年聚酯新增产能689万吨，累计产能8508万吨，同比增长6.6%。
• 2024年聚酯产量7443万吨，同比增长11.8%。
• 2024年聚酯出口量1236万吨，净出口量1143万吨，同比增长10.6%。
• 2025年聚酯新增产能约595万吨，社会库存持续增长。
• 瓶片库存压力最大，加工费降至529元/吨，多数工厂亏损。

产业链供需展望

总结

2024年聚酯产业链整体进入调整期，PX和PTA受成本端影响较大，价格波动显著，而乙二醇则表现相对强势。2025年，PX供应增量有限，支撑较强；PTA新增产能较多，库存压力大；乙二醇供需双增，库存有望去化。聚酯行业整体呈现结构性分化，瓶片库存压力突出，而短纤和长丝则因需求支撑表现相对较好。随着产能释放和市场供需变化，产业链各环节将面临不同程度的挑战与机遇。