20240814-财通证券-B端消费建材减值计提专题研究之防水行业_企业情况各异_地产余波仍存在_37页_967kb

水泥行业B端消费建材减值计提专题研究分析

投资评级：看好（维持）

分析师：毕春晖

核心观点

• 地产下行周期开启，B端企业减值计提压力较大；
• 企业差异显著，东方雨虹计提比例较低，科顺股份和凯伦股份坏账比例较高；
• 行业集中度提升，龙头地位巩固；
• 销售数据未企稳，仍存计提压力。

企业差异分析

东方雨虹：减值计提比例相对较低

• 应收账款规模控制较好，单项计提比例较低；
• 2023年单项计提账面比例23.96%，同比小幅上升；
• 组合计提中，2-3年期应收账款占比增加，或带来持续减值压力；
• 工抵房资产需持续关注处置进展。

科顺股份：计提比例显著高于行业

• 单项计提占比较高，2023年计提比例达57.76%；
• 组合计提中，应收账龄趋于老化，2-4年期账款增多；
• 存在对拆借款回收风险的关注；
• 利润表受信用减值影响较大，且回款压力显著。

凯伦股份：应收整体规模上升

• 单项计提占款比例高，2023年为63.40%；
• 应收账龄在2023年显示增长，账龄显示两年以上占比较高；
• 应收票据实现压缩；
• 回款成为核心问题，需重点关注。

行业展望

• 销售数据未企稳，工程领域现金流仍较为紧张；
• B端企业需调整销售结构，增加C端业务比重；
• 提高经营性现金流，减少应收项目积压；

风险提示

• 地产超预期下行
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下滑

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