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深桑达A（000032）2024年报及2025年一季报点评：聚焦自研产品，云数业务加速发展

核心数据

• 2024年营收67389亿元（+197.3%），归母净利润330亿元（+0.3%）
• 2025年Q1营收12545亿元（-18.41%），归母净利润亏损34亿元（由盈转亏），符合预期

业务亮点

1. 高科技产业工程业务

   • 收入62969亿元（+216.6%），毛利率91%（同比-10.1pct），主因半导体、新型显示等优势领域订单落地及海外市场拓展。
   • 新能源、大健康等新兴行业业务增长显著，巩固行业领先地位。

2. 数字与信息服务业务

   • 收入2059亿元（-7.02%），毛利率34.64%（同比+3pct），通过收缩低毛利业务、聚焦自研产品推动盈利质量改善。

3. 云业务与AI布局

   • 中国电子云涉密服务器虚拟化系统获国家认证，覆盖政务、央国企等高安全需求场景。
   • 拓展运营型云项目，支撑北京、山东、河北等地AI公共算力中心。
   • 上线DeepSeek-R1/V3全量模型及蒸馏系列Qwen/Llama模型，推出大模型一体机，实现党政、央国企垂直场景应用落地。

4. 公共数据授权运营

   • 获得17个省市公共数据授权，推出“宝系列”数据产品（如蚝保宝、积信宝），服务超20个行业。
   • 2024年中标数据创新项目80余个，覆盖政务、医疗等多领域。

盈利预测调整

• 调整2025-2026年EPS预测为0.39/0.51元（原0.70/0.86元），2027年EPS为0.67元。
• 维持“买入”评级，受益于AI加速应用及数据要素创新先发优势。

风险提示

• 政策推进不及预期，行业竞争加剧。

财务指标汇总

• 2024年毛利率10.18%，归母净利率49%；2025年毛利率预计10.98%，归母净利率66%。
• 资产负债率78.9%，经营性现金流持续增长，资产负债表稳健。
• 2025年盈利预测显示收入增速9.8%、净利润率提升至81%。

总结
深桑达A在2024年实现营收大幅增长，但归母净利润增幅较小，2025年Q1因调整业务结构出现亏损，符合市场预期。高科技产业工程业务维持高增长，数字与信息服务通过聚焦自研产品优化盈利。云业务和AI应用成为新增长点，涉密系统认证及算力中心项目落地增强竞争力。公共数据授权运营拓展迅速，产品矩阵覆盖多行业。尽管短期财务表现波动，公司依托中国电子背景在数据基础设施和AI领域具备优势，长期成长性可期。