2021-10-13-人大重阳-智库报告呼吁_不应高估中国国家债务水平_72页_11mb

报告总结

1. 报告背景与目的

• 中国人民大学重阳金融研究院发布《不应高估——从两种杠杆率看我国国家债务水平》研究报告。
• 目的：探讨两种杠杆率（收入杠杆率与资产杠杆率）对我国国家债务水平的衡量合理性。

2. 核心内容

• 两种杠杆率的定义与用途：

  • 收入杠杆率：债务总额/GDP比率，衡量债务负担相对于国民收入的大小。
  • 资产杠杆率：债务总额/资产总额比率，衡量债务负担相对于总资产的大小。

• 现状分析：

  • 收入杠杆率（企业部门）处于过高水平，企业债务显著高于其他部门。
  • 资产杠杆率（企业部门）处于低位，表明高额债务由高额资产支撑，债务风险较低。

• 国际比较：

  • 收入杠杆率推论：我国企业部门债务水平“过高”，政府和居民部门“较低”。
  • 资产杠杆率推论：我国企业部门和居民部门“较低”，政府“很低”。

• 成因分析：

  • 当然性成因（必然且合理）：
    • 重经济占比大、储蓄/投资率高、债权融资主导、经济增长预期高。
  • 非当然性成因（非合理因素）：
    • 国有企业占比过大、产能过剩、地方政府隐性债务膨胀、流动性过剩。

• 结论：

  • 收入杠杆率高估企业债务风险，综合两种杠杆率，我国整体债务水平“不应高估”。
  • 更应关注资产质量而非单纯债务规模。

3. 政策建议

1. 调整“去杠杆”策略，财政与货币政策应以保增长为主，避免大幅收缩。
2. 全面普查企业资产质量，精准评估不良资产率。
3. 切实降低债务过高的国有企业、部分行业及隐性债务项目的债务水平。

4. 国际智库背景

• 报告基于全球治理、中美关系、一带一路等多领域研究，总结判断了中国在全球治理中的角色。