20160624-高盛-Hong_Kong_Financial_Services_12页_834kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份由高盛（Goldman Sachs）发布的行研报告，主要分析了英国脱欧对汇丰银行（HSBC）和星展银行（STAN）的影响。报告指出，由于这两家银行的总部位于英国，并且在欧洲有重要业务布局，英国脱欧可能对其财务表现和运营带来负面影响。报告对可能的影响因素进行了详细分析，并附有相关图表和数据支持。

主要观点

1. 业务与财务影响

英国脱欧对收益的负面影响：英国脱欧可能导致HSBC和STAN的收益下降，具体表现为：
- 利率下降和资产负债表增长放缓带来的收入减少。
- 经济疲软导致信用成本上升。
- 英镑和欧元对美元走弱，影响HSBC和STAN的欧元区业务收益。
汇率波动对财务的影响：英镑和欧元对美元的贬值可能对HSBC的财务产生更显著的影响，而STAN的影响相对较小。
HSBC的流动性优势：HSBC在欧洲拥有约3500亿美元的流动性，其中一半以上位于香港，可能受益于美国利率上升。
STAN的流动性结构：STAN的欧洲流动性占集团总流动性的一半，但其在英国的收入占比较低。

2. 市场风险增加

市场风险溢价上升：由于货币和外汇市场的剧烈波动，银行的收益面临更高风险，这可能反映在股票估值中。
流动性支持机制：英国央行（BoE）和欧洲央行（ECB）已设立流动性支持机制，以缓解市场冲击。

3. 运营风险上升

跨境业务和“通行证”安排的不确定性：英国脱欧后，银行的跨境业务和欧盟的“通行证”安排将面临更多不确定性。
法律实体结构：HSBC和STAN在欧盟设有法律实体，可在需要时转移人员，以减少业务中断风险。
潜在重组成本：尽管有应对措施，但重组成本或其他财务影响仍不能完全排除。

关键信息

业务分布

HSBC：
- 英国业务贡献约26%的收入和6%的利润。
- 欧洲（包括英国）的业务以零售和商业银行业务为主，投资银行业务占比较低。
- 欧洲贷款组合中，企业贷款占比较大，且以抵押贷款为主。
STAN：
- 英国业务贡献约2%的收入。
- 欧洲（包括英国）贡献约4%的收入。
- 欧洲业务占集团整体业务比例较小。

估值与评级

评级分布：
- 全球范围内，买入（Buy）占比32%，持有（Hold）占比53%，卖出（Sell）占比15%。
- 投资银行关系中，买入占比65%，持有占比58%，卖出占比51%。
价格目标：报告指出，价格目标需结合过去的研究和市场发展综合考虑。

数据来源

报告中包含多个图表（Exhibit 1-15），展示了HSBC和STAN的业务结构、流动性状况、汇率影响等关键数据。

其他重要信息

分析师信息：报告由Gurpreet Singh Sahi、Jonathan Lim和Martin Leitgeb撰写，涵盖多个地区和行业。
披露信息：
- 高盛与HSBC和STAN存在投资银行服务关系，并可能从中获得收入。
- 报告涉及高盛分析师的个人投资和利益冲突披露。
- 高盛在多个司法管辖区有相关披露义务，包括澳大利亚、巴西、加拿大、中国香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、英国和欧盟等。

报告结构

目录：提供文档结构和联系信息。
行研报告：核心分析部分，涵盖英国脱欧对HSBC和STAN的影响。
披露附录：包括美国和其他国家的法律和监管披露。
投资评级与定义：解释高盛的评级体系（Buy、Neutral、Sell）及覆盖组别（如亚太、欧洲银行等）。
全球产品与分发实体：说明高盛在全球范围内的研究报告分发机制。

总结

该报告分析了英国脱欧对HSBC和STAN的潜在影响，重点在于收益下降、市场风险上升和运营风险增加。报告通过图表展示了两行在英国和欧洲的业务分布、流动性状况及汇率影响，并提供了详细的分析师披露和投资评级信息。整体上，报告强调了英国脱欧可能带来的多方面挑战，同时也指出银行在应对这些挑战时的潜在策略和资源。

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