20160624-高盛-Leave…Weaker_growth_and_markets_UK_Referendum_result_provokes_sharp_move_from_risk-on_to_risk-off_19页_930kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由高盛（Goldman Sachs）发布的关于英国脱欧（Brexit）对金融市场影响的分析报告。报告重点讨论了脱欧公投对英国和欧洲宏观经济、外汇市场、股市以及债券市场的影响，并预测了中央银行可能采取的应对措施。

主要观点

• 英国脱欧公投结果：英国投票决定退出欧盟，这一结果引发了市场剧烈波动，使投资者信心受挫，导致市场从“风险偏好”转向“风险规避”。
• 经济增长预期下降：脱欧将显著削弱英国和欧洲的经济增长前景，引发政策不确定性，并可能对金融市场造成压力。
• 金融市场反应：外汇市场和股市出现大幅下跌，英镑和欧元走弱，而安全资产如日元和瑞士法郎则走强。
• 债券市场影响：市场对安全资产的追捧将导致核心欧洲债券收益率下降，而外围国家债券利差扩大。
• 中央银行应对措施：英国央行（BoE）预计将采取一系列措施，包括激活外汇掉期线、增加流动性操作、实施信贷宽松政策和降息，以稳定市场和维持金融体系功能。
• 股市预期：尽管有政策支持，但英国股市仍可能大幅下跌，尤其是那些对英国经济依赖较高的公司，如银行、保险、房地产和零售业。
• 长期影响：脱欧可能引发更广泛的经济不确定性，影响英国和欧洲的长期增长前景，同时导致英镑进一步贬值，推高通胀。

关键信息

宏观经济影响

• 脱欧将导致英国和欧洲经济增长预期下调，英国预计下降1-2%，欧洲预计下降0.5%。
• 脱欧可能引发不利的贸易条件冲击，降低英国出口竞争力。
• 市场对安全资产的追捧可能导致核心欧洲债券收益率下降，外围国家债券利差扩大。

外汇市场影响

• 英镑和欧元预计走弱，而日元和瑞士法郎作为“安全资产”将走强。
• 在极端情况下（如类似雷曼兄弟危机），英镑可能贬值约11%，欧元贬值约4%。
• 高盛预计未来几个月英镑将面临进一步下行压力。

股市影响

• 欧洲股市整体将下跌，英国股市跌幅可能更大。
• 英国本土股票（如银行、保险、房地产和零售）将受到最大冲击，尤其是对英国经济依赖较高的公司。
• 高盛预测英国股市（如SXXP和SX5E指数）可能下跌19%和21%。
• 英国股市的估值将回归至2013年中水平，即12倍的12个月前向市盈率。

中央银行应对

• 英国央行预计将在短期内采取措施维持市场功能，包括外汇掉期和流动性操作。
• 可能于7月14日的货币政策委员会（MPC）会议上推出信贷宽松政策，包括购买公司债务。
• 预计8月将降息以稳定英镑汇率。
• 欧洲央行（ECB）可能因英国脱欧而采取更激进的宽松政策，以应对欧元区的通胀压力。

政治与政策不确定性

• 脱欧后，英国政府的稳定性和领导力将面临挑战，可能进一步加剧不确定性。
• 脱欧可能引发第二轮政治风险，影响英国和欧洲的政策制定和经济表现。
• 英国脱欧的不确定性可能对欧元区产生间接影响，尤其是在外围国家的债务利差方面。

附录信息

• 报告提供了多个图表和数据点，用于支持分析和预测，包括：
  • Exhibit 1：不确定性冲击对英国经济的影响。
  • Exhibit 2：英镑和欧元在不确定性增加下的表现。
  • Exhibit 3：安全资产的表现。
  • Exhibit 4：英国不确定性对G10货币的影响。
  • Exhibit 5：类似雷曼危机下的英镑贬值预期。
  • Exhibit 6：主要风险事件对ERP和股市的影响。
  • Exhibit 7：英国本土股票与市场整体的表现。
  • Exhibit 8：英国本土股票的估值折扣。
  • Exhibit 9：英国本土股票篮子的构成。
  • Exhibit 10：对英国投资敏感的股票篮子。

作者与联系方式

• 报告由多位高盛分析师撰写，包括：
  • Peter Oppenheimer
  • Silvia Ardagna
  • Andrew Benito
  • Huw Pill
  • Francesco Garzarelli
  • Christian Mueller-Glissmann
• 联系方式如下：
  • Peter Oppenheimer: +44(20)7552-5782, peter.oppenheimer@gs.com
  • Silvia Ardagna: +44(20)7051-0584, silvia.ardagna@gs.com
  • Andrew Benito: +44(20)7051-4004, andrew.benito@gs.com
  • Huw Pill: +44(20)7774-8736, huw.pill@gs.com
  • Francesco Garzarelli: +44(20)7774-5078, francesco.garzarelli@gs.com
  • Christian Mueller-Glissmann: +44(20)7774-1714, christian.mueller-glissmann@gs.com

披露信息

• 高盛可能与报告中涉及的公司有业务往来，因此投资者需注意潜在的利益冲突。
• 本报告仅作为投资决策的一个因素，不应视为投资建议。
• 披露信息详见《披露附录》或访问高盛网站获取更多信息。