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报告摘要

总结：香港金融服务业与英国脱欧的影响分析

核心内容

本报告分析了英国脱欧对汇丰银行（HSBC）和星展银行（STAN）的潜在影响，重点探讨了其对财务表现、市场风险和运营风险的冲击。报告由高盛集团（Goldman Sachs）的分析师撰写，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

1. 财务表现面临下行压力

收入减少：HSBC 和 STAN 可能因宏观经济疲软、货币贬值以及较低的利率环境而面临收入下降的风险。
信用成本上升：由于英国和欧洲经济疲软，GDP 和贸易放缓，就业率下降，信用成本可能上升。
汇率影响：GBP 和 EUR 对 USD 的贬值可能对 HSBC 和 STAN 的财务表现产生负面影响，尤其是 HSBC 的影响更为显著。

2. 短期市场风险增加

货币和金融市场波动：英国脱欧后，货币和金融市场出现剧烈波动，增加了银行的市场风险。
流动性支持：英国央行（BoE）和欧洲央行（ECB）提供了流动性支持，有助于缓解部分风险。
风险溢价上升：市场可能对 HSBC 和 STAN 股票施加更高的风险溢价，从而影响其估值。

3. 中长期运营风险上升

跨境业务和“通行证”安排不确定性：英国脱欧后，HSBC 和 STAN 在欧洲的跨境业务和“通行证”安排面临不确定性。
法律实体结构：HSBC 和 STAN 在欧盟设有法律实体，允许其在需要时调动人员，有助于减少业务中断。
潜在重组成本：尽管有应对措施，但无法完全排除因调整运营结构而产生的额外成本。

关键信息

业务结构与财务影响

HSBC 的英国业务占比：HSBC 约 26% 的营收和 6% 的利润来自英国。
HSBC 的欧洲业务结构：HSBC 欧洲（包括英国）的业务以零售和商业银行业务为主，而大型企业/投资银行业务占比较低。
STAN 的英国业务占比：STAN 约 2% 的营收来自英国，欧洲（包括英国）贡献了约 4% 的营收。
外汇敞口：HSBC 在 2015 年的外汇敞口为 1880 亿美元，其中欧洲法律实体敞口为 550 亿美元；STAN 的外汇敞口为 460 亿美元。
流动性状况：HSBC 拥有约 3500 亿美元的超额流动性，其中一半来自香港，可能受益于美元利率上升；STAN 的流动性也有一定盈余，其中一半来自香港。

投资者注意事项

投资评级与价格目标：报告指出，HSBC 和 STAN 的投资评级和价格目标将根据对英国脱欧影响的进一步分析而重新评估。
投资银行关系：HSBC 和 STAN 在过去 12 个月内与高盛有投资银行业务关系，可能影响分析师的独立性。
分析师披露：报告中提到的分析师与 HSBC 和 STAN 存在潜在利益冲突，需投资者注意。

投资策略与披露信息

投资策略

GS SUSTAIN 策略：该策略专注于长期表现优异的公司，通过持续的竞争优势和资本回报率来实现超额收益。
Quantum 数据库：高盛使用该数据库进行深入的财务分析和公司比较。

披露信息

分析师利益冲突：高盛分析师可能因与公司存在投资银行关系而产生利益冲突，需投资者自行判断。
合规与监管：报告包含多个司法管辖区的合规披露，包括澳大利亚、巴西、加拿大、中国香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、英国和欧盟，确保信息透明。
评级定义：高盛对股票的评级分为“买入”（Buy）、“中性”（Neutral）和“卖出”（Sell），分别代表不同的投资前景。

结构与数据来源

图表与数据：报告附有多个图表，展示 HSBC 和 STAN 的营收结构、外汇敞口、流动性状况等，数据来源为公司资料和高盛全球投资研究。
覆盖公司列表：列出高盛在全球多个地区的覆盖公司，包括亚太地区、欧洲、日本及韩国的多家金融机构。

总结

本报告重点分析了英国脱欧对 HSBC 和 STAN 的财务、市场和运营风险，指出短期内市场风险上升，中长期运营风险增加，同时强调公司业务结构和外汇敞口对财务表现的影响。分析师对 HSBC 和 STAN 的投资评级和价格目标处于待定状态，需进一步分析。报告还包含详细的合规披露和投资策略说明，确保投资者在决策时全面了解相关信息。

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