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丰电科技（430221.OC）总结

核心内容

丰电科技是一家专注于工业节能及清洁能源技术的高新技术企业，致力于提供智慧压缩空气系统的全面解决方案。公司与瑞典ATLAS COPCO集团建立长期合作关系，是其在华北地区最大的销售服务代理商。公司主要客户包括奔驰、美巢、拜耳、国家电网等知名工业制造企业，截至2014年底，客户数量达1863家，机台数量达2665台。

主要观点

• 丰电科技的业务涵盖三大板块：传统业务（智慧空气压缩及工业节能）、丰电阳光（清洁能源技术综合解决方案）、中科星图（高分遥感信息技术应用）。
• 传统业务中，公司专注于空压机能量回收、工业余热回收和电机变频改造，技术优势明显，拥有国家专利和ISO9001认证。
• 丰电阳光引进荷兰先进技术，开发地下含水层储能系统（ATES），实现地下水系统全回灌、全封闭，推动零能耗建筑的发展。
• 中科星图依托国家超级计算长沙中心，提供高分遥感与地理信息一体化服务，核心技术包括时空数据智能处理系统（TSG-pro）、高性能云服务时空信息系统（TSG-os）和三维时空信息可视化引擎（TSG-space）。

关键信息

• 财务表现：2015年上半年实现营收7134.86万元，同比增长23.7%；利润总额1031.3万元，同比增长263.57%。
• 行业前景：我国节能服务产业预计2015年产值达3000亿元，2020年达5000亿元，发展迅速。
• 技术优势：公司引进并本地化荷兰地热能技术，开发的地下含水层储能系统在技术上实现突破，具有广泛的应用前景。
• 政策支持：国家鼓励地热能和高分遥感技术应用，相关政策为公司业务发展提供了良好的环境。
• 估值分析：基于主板节能服务公司平均市盈率折价及分步估值，公司合理价格区间在16-17元之间。
• 盈利预测：预计2015年-2017年公司营业收入分别为1.54亿元、2.10亿元，净利润分别为1900万元、2600万元。
• 风险提示：存在核心技术人员流失、对单一供货商依赖及新业务发展不达预期等风险。

业务板块详情

1. 传统业务：智慧空气压缩及工业节能

• 公司提供空气压缩系统、中央空调系统、风机水泵系统的节能解决方案。
• 与ATLAS COPCO合作，是华北地区最大代理商。
• 节能业务以能量回收、工业余热回收和电机变频改造为主。
• 采用合同能源管理模式，实现节能效益共享，提升服务附加值。

2. 丰电阳光：清洁能源技术综合解决方案

• 主要业务为地下含水层储能系统（ATES）。
• 技术优势：实现地下水全回灌、全封闭，系统自平衡，节能效率达50%-70%。
• 与荷兰技术融合，实现国产化设备，减少潜水泵功耗60%以上。
• 应用于零能耗建筑，结合太阳能、雨水收集、冷热能转换等先进技术。

3. 中科星图：高分遥感信息技术应用

• 提供“遥感+地理信息”、“物联网+北斗”、“时空大数据+云服务”一体化服务。
• 拥有三大核心平台：TSG-pro、TSG-os、TSG-space。
• 承担多个重点项目，包括湖南环洞庭湖水域水质监控报警系统平台、移动互联网时空信息应用服务系统等。

行业分析

• 螺杆式空压机需求稳定增长：预计2014-2018年市场规模年均增长15%以上，2015年市场容量将超过300亿元。
• 节能服务产业快速发展：根据“十二五”规划，2015年总产值达3000亿元，2020年达5000亿元。
• 地热能应用前景广阔：我国地热能技术发展迅速，政策支持明显，运行电价优惠，系统运行成本可降低60%-70%。
• 高分遥感市场潜力巨大：全球市场规模达300亿美元，我国市场将快速扩展，政策推动行业发展。

估值分析

• 2015年8月14日，公司市值为4.28亿元，对应2014年市盈率（PE）为83.91X，2015年为22.53X。
• 市销率（PS）2014年为4.45X，2015年为3.78X。
• 按照主板节能服务公司平均市盈率7折折价，公司合理估值为16-17元。

风险提示

• 核心技术人员流失及核心技术流失风险。
• 对单一供应商（ATLAS COPCO）依赖较高，其政策变化可能影响公司收入。
• 新进入高分遥感领域，存在业务发展不达预期的风险。

公司评级

• 收益评级：
  • 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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