20260525-光大证券-_非银_月末资金利率仍有调整压力_理财机构间分化加剧_金融业周报_2026.5.18-2026.5.22_王一峰_董文欣_黄怡婷_3页_370kb

金融周报总结（2026.5.18-2026.5.22）

核心内容

本周金融市场的流动性环境受到多重因素影响，资金面出现边际收紧，理财市场则呈现出规模增长的分化趋势。报告重点分析了资金利率的变化、央行的流动性调控措施以及理财公司规模增长的结构性差异。

主要观点

1. 资金面扰动增多，央行加大流动性投放力度

• 本周资金面受税期走款、国债发行放量、信贷投放提速等多重因素影响，边际转紧。
• 票据利率下行，1M、3M、6M期票据利率分别较前周下行29bp、10bp、8bp，显示信贷需求偏弱。
• 存单发行规模扩大，上周净融资达4545亿，创3月以来新高，反映机构对中长期资金的需求上升。
• 央行采取逆回购加码操作，5月20日起加大投放力度，上周合计净投放资金3015亿，提前应对资金面压力。
• 5月22日提前预告5月25日将进行6000亿MLF操作，对冲5000亿到期，超额续作1000亿，以满足机构中长期资金需求。

2. 下周资金利率仍有调整压力

• 税期扰动持续，5月22日为缴税截止日，5月25-26日将集中走款，对资金面形成进一步压力。
• 月末信贷投放强度预计增加，历史数据显示5月贷款新增规模均值为1.26万亿，较4月多增5000亿。
• 政府债发行高峰仍在延续，5-6月预计净融资规模在1.4-1.5万亿，对资金面形成“抽水”效应。
• 下周将有3045亿逆回购资金到期，预计央行将继续加码流动性投放以对冲机构跨月资金需求。

理财市场：规模增长分化，含权产品成为增长关键

1. 理财规模增长呈现“冷热不均”趋势

• 4月14家理财公司规模合计增长2.33万亿，环比上月增长9.6%。
• 农银理财、浦银理财、建信理财、招银理财等头部机构规模增长显著，分别超2700亿、2000亿。
• 但部分机构增量不足千亿，理财规模增长呈现分化。
• 截至4月末，14家理财公司固收纯债类产品规模略增800亿，现管类产品规模下降2400亿，显示部分产品线增长乏力。

2. 含权产品成为规模增长的重要抓手

• “固收+”产品成为规模增长的主力，截至4月末，较年初增长1.12万亿。
• 随着“资产荒”背景下对增量资金的配置需求，理财公司对委外投资的需求增加。
• 头部股份行理财子依托母行财富管理客群基础和投资者教育优势，对公募基金等外部机构的多资产多策略配置需求更旺盛。
• 理财对二级债基配置力度增强，当市场出现调整时，理财公司可能进行止盈/止损操作，从而对股债走势产生边际影响。

风险提示

1. 经济恢复节奏偏慢，政策效果及市场主体改善情况可能不及预期，如零售信贷需求持续低迷、结构性风险暴露超出预期。
2. 保费收入可能不及预期，利率出现超预期下行，权益市场波动加剧。
3. 普益数据存在不定期增补的情况，不同发布日的数据可能不可比。
4. 全收益指数和价格指数可能因现金分红处理方式不同而受到扰动。

总结

本周金融市场的流动性环境因税期、政府债发行及信贷投放等因素出现波动，央行通过逆回购和MLF操作加大流动性投放，以缓解资金面压力。理财市场则呈现出规模增长的分化趋势，头部机构通过“固收+”产品线实现规模扩张，而部分产品线如现管类面临规模下滑压力。未来一周，资金利率仍有向上调整压力，理财公司对多资产配置的需求将更加显著，市场需关注政策效果、经济恢复节奏及权益市场波动等风险因素。