20211009-天风证券-中国平安-601318.SH-公司点评_中国平安对华夏幸福的投资利空基本出尽_对后续财务报表无负面影响_4页_280kb

中国平安（601318）总结

核心内容概述

中国平安对华夏幸福的投资风险已基本出清，其投资减值已充分计提，后续财务报表不再受负面影响。华夏幸福通过多种方式化解约2192亿元的金融债务，包括资产出售、债务展期、信托抵偿等，预计相关债务化解方案将对公司财务影响减小。

华夏幸福债务重组计划

1. 资产出售回笼资金：约750亿元，其中570亿元用于现金偿付金融债务。
2. 出售资产带走债务：约500亿元。
3. 优先类金融债务展期或清偿：约352亿元。
4. 设立信托抵偿债务：约220亿元。
5. 剩余债务由公司承接：约550亿元，通过展期、降息及经营发展逐步清偿。

中国平安投资影响分析

• 减值计提情况：2021年上半年，中国平安对华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整及其他权益调整金额为359亿元，占风险敞口的66%（总敞口540亿元）。
• 未计提部分：剩余181亿元风险敞口，占2020年末EV比重为1.4%。
• 潜在拨备转回：若所有拨备转回及权益部分估值上升，预计占2020年末EV比重为2.7%。

投资建议

• 当前股价：52.1元，PEV（市净价值）倍数为0.66，处于历史低位。
• 投资前景：地产投资风险基本落地，中长期需关注负债端改善情况。
• 评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

财务预测摘要

盈利能力指标

负债端表现

• 2021年全年NBV同比增速：预计约-13%。
• 2022年开门红：在高基数及代理人规模下滑压力下，增长仍面临挑战。
• 寿险改革进展：需继续关注负债端改善情况。

重要财务数据

风险提示

1. 债务重组计划尚未经董事会审议，具体方案可能调整。
2. 资产出售进展可能慢于预期。
3. 公司负债端改善可能慢于预期。

市场相关数据

• 股价走势：附图显示股价波动。
• 基本数据：
  • A股总股本：10,832.66百万股
  • 流通A股股本：10,832.66百万股
  • A股总市值：564,381.82百万元
  • 流通A股市值：564,381.82百万元
  • 每股净资产：43.32元
  • 资产负债率：89.59%
  • 一年内最高/最低价：94.62元/47.30元

结论

中国平安对华夏幸福的投资风险已基本释放，减值计提充分，后续财务影响有限。尽管公司负债端仍处调整期，但地产投资风险已基本出清，中长期仍具备增长潜力。当前估值处于历史低位，具备一定吸引力，但需持续关注负债端改善及市场环境变化。