20251124-中诚信国际-2025年10月城投债市场运行分析_城投债今年累计净融出超1600亿_超900家企业声明为市场化经营主体或退平台_17页_1mb

2025年10月城投债市场运行分析总结

市场运行特点

1. 净融资情况：
   10月城投债净融资额为-18.96亿元，较上月有所改善，但累计净融出规模已达1622.91亿元。非重点省份及经济大省净融资额为正，重点省份净融出规模减少。

2. 发行规模与品种：

   • 10月发行规模同比环比双降，贴标城投债规模环比上升，科创债占比近七成，成本优势显著。
   • 发行期限缩短至3.42年，5年及以上期限占比达40.16%，借新还旧比例高，8个重点省份比例为100%。

3. 利率与利差：

   • 城投债发行利率下行至2.25%，利差环比收窄至72.08BP。
   • 重点与非重点省份利差差距明显缩小（利率差3BP，利差差7.2BP），贵州利差仍最高（219.18BP）。

4. 境外债券与交易：

   • 境外债发行规模同比下降48.62%，连续3个月净融出，利差收窄至221.40BP。
   • 现券交易规模同比下降17.95%，信用利差普遍收窄，弱区域利差差异仍明显。

“退平台”动态

• 截至10月，共有924家城投企业声明市场化经营或退出平台名单，其中东部省份占比近五成，主体评级以AA+级为主。
• 较上月，10月有29家企业声明退出，多集中于东部地区及地市级以下。

信用分析与风险提示

• 评级变动：上海新世纪上调南京滨江投资主体及债券评级至AAA，反映政策支持增强。
• 异常交易：10月异常交易规模下降，山东出现最大偏离度债券（8.79%）。
• 提前兑付与到期：10月70家城投提前兑付154.69亿元；11-12月到期及回售规模约8000亿元，需关注区县级城投再融资压力。

投资策略建议

• 策略调整：利差压缩空间缩小，应优选化债资源明确、政策支持强的区域标的，侧重主体造血能力与精细化信用分析。
• 久期优化：在区域利差压缩背景下，增加期限利差博弈，适度拉长久期配置优质标的。
• 政策关注：“化债”与“发展”同步推进，需紧盯地方化债进度及新型政策性工具落地情况。