20210907-西部证券-有色金属_几内亚政变对中国进口资源的影响点评-几内亚政变或影响铝土矿供应安全_对铁矿影响较小_7页_322kb

几内亚政变或影响铝土矿供应安全，对铁矿影响较小

核心内容

几内亚政变可能对中国铝土矿进口产生影响，但对铁矿石进口影响较小。几内亚是全球重要的铝土矿出口国，其政局不稳可能威胁铝土矿的稳定供应，进而影响中国铝产业链的价格波动。相比之下，中国铁矿石进口主要依赖澳大利亚和巴西，几内亚的铁矿资源尚未形成有效开发，因此其政变对中国铁矿供应影响有限。

主要观点

• 几内亚政变影响铝土矿供应：2021年9月5日，几内亚发生军事政变，特种部队中校马马迪·敦布亚宣布掌控政权并扣押总统孔戴，导致国家边界关闭一周。这一事件可能对几内亚的采矿业和出口政策造成干扰，从而影响铝土矿的供应。
• 中国铝土矿资源稀缺，进口依赖度高：中国铝土矿储量仅为9.8亿吨，仅够使用约8年。2020年中国电解铝产量占全球一半以上，但国内铝土矿产量仅能满足36.97%的需求，其余63%需依赖进口。其中，几内亚是重要的铝土矿供应国。
• 几内亚铝土矿进口占比高：2020年中国从几内亚进口铝土矿5273万吨，占进口总量的47.5%。2021年前七个月，从几内亚进口铝土矿3538万吨，占全年进口总量的67%，显示中国对几内亚铝土矿的高度依赖。
• 西芒杜项目资源丰富但开发受阻：西芒杜项目是几内亚最引人注目的矿产项目，拥有总资源量50亿吨，其中铁矿石资源量22.5亿吨，品位高达66%-67%。但由于政治局势复杂，项目开发进展缓慢，目前仅部分区块得到开发。
• 中国铝业企业受益于铝土矿价格上涨：若几内亚政变导致铝土矿供应减少，可能推升铝土矿、氧化铝及电解铝价格，相关存量企业将受益。建议关注中国铝业、南山铝业、明泰铝业、云铝股份等企业。

关键信息

中国铝土矿进口现状

• 2020年原铝产量：3708万吨，对应铝土矿需求约1.77亿吨。
• 国内铝土矿产量：2020年为6544万吨，仅占国内总需求的36.97%。
• 进口占比：2020年从几内亚进口占比达47.5%，2021年前七个月占比达67%。

几内亚铝土矿资源情况

• 储量：2020年储量约74亿吨，占全球储量的25%。
• 产量：2020年产量约8200万吨，占全球产量的22%。
• 西芒杜项目：资源量达50亿吨，其中铁矿石22.5亿吨，品位66%-67%。

政治局势影响

• 西芒杜项目开发受阻：由于几内亚复杂的政治局势，项目多次转手，未能有效开发。
• 政变可能影响出口政策与运输：若政变导致港口关闭或出口政策变动，将直接影响铝土矿供应及价格。

投资建议

• 关注铝土矿价格波动：若几内亚政变对铝土矿供应产生实际影响，铝土矿、氧化铝及电解铝价格可能上涨。
• 推荐企业：中国铝业（601600.SH）、南山铝业（600219.SH）、明泰铝业（601677.SH）、云铝股份（000807.SZ）等铝产业链企业可能受益。
• 风险提示：政变可能超预期发酵，引发更大的市场波动。

行业评级

• 评级：超配
• 说明：行业预期未来6-12个月内涨幅超过沪深300指数10%以上。

总结

几内亚政变对中国铝土矿供应安全构成潜在威胁，尤其在几内亚铝土矿进口占比高达55%的背景下，其政治局势变化可能影响铝产业链价格波动。相比之下，铁矿石进口受几内亚影响较小，因该国铁矿资源尚未形成有效开发。建议投资者关注铝土矿供应变化及相关铝业企业的表现。