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格林大华国债期货早报总结（20230111）

核心内容概述

2023年1月11日（周二），国债期货市场表现总体偏弱，主力合约低开后震荡下行，午后虽有拉升但未能持续，最终10年期国债期货T2303下跌0.23%，5年期TF2303下跌0.16%，2年期TS2303下跌0.06%。与此同时，国债现券市场收益率普遍上行，10年期国债收益率上行1.74个基点至2.86%，2年期国债收益率上行3.62个基点至2.40%，5年期国债收益率上行4.55个基点至2.71%。

主要观点

1. 市场走势分析

• 国债期货主力合约整体表现疲软，市场情绪偏谨慎。
• 国债现券收益率上行，反映市场对流动性收紧和经济基本面的担忧。

2. 货币政策与市场流动性

• 央行周二开展20亿元7天期逆回购操作，当日有640亿元逆回购到期，净回笼620亿元。
• 货币市场短期利率显著上行，DR001加权平均升至1.13%，DR007升至1.93%，表明市场流动性有所收紧。

3. 社融数据发布与影响

• 12月社融规模增量为1.31万亿元，低于市场预期的1.61万亿元，同比减少1.06万亿元。
• 政府债券和企业债券融资同比大幅减少，但新增贷款同比增加4004亿元，显示信贷投放力度增强。
• 企业中长期贷款新增1.21万亿元，同比多增8717亿元，表现优于市场预期。
• 居民户中长期贷款新增1865亿元，同比少增1693亿元，与11月相比变化不大。
• M2同比增长11.8%，低于预期的12%，且M1同比增速放缓至3.7%，显示货币扩张力度减弱。

4. 政策动向

• 央行与银保监会联合召开信贷工作座谈会，强调加大对实体经济的信贷支持，推动“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，旨在改善优质房企现金流。
• 政策导向显示逆周期调控持续发力，基建投资和房地产支持政策有望推动一季度信贷开门红。

关键信息

1. 利多因素

• 国内经济需求较弱，下行压力较大。
• 货币市场流动性保持宽松，有利于债市。

2. 利空因素

• 逆周期政策持续发力，加大基建投资和房地产支持，可能推高市场利率。
• 货币政策推动信贷总量稳定增长，对国债价格形成压力。

3. 风险因素

• 宏观政策可能出现边际变化。
• 全球地缘政治局势变化可能影响市场情绪和资金流动。

操作建议

• 交易型投资者可适量配置资金，进行波段操作。
• 鉴于市场波动较大，建议关注政策变化和流动性调整对国债价格的影响。

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研究员信息

• 研究员：刘洋
• 联系邮箱：liuyang18036@greendh.com
• 从业资格：F3063825
• 投资咨询：Z0016580