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国债小幅上行总结

核心内容

2026年5月11日，国债期货市场整体呈现小幅上行趋势，主要品种TS、TF、T和TL收盘价分别为102.56元、106.24元、108.69元、112.79元，涨跌幅分别为0.01%、0.02%、0.07%和0.32%。国债期货市场整体保持震荡格局，短期中性对待。

主要观点

宏观政策与经济数据

• 财政政策：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元，同比增长约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，表明财政政策正进一步优化支出结构，为市场提供更多政策空间。
• 货币政策：2026年1月19日央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，显示货币政策保持前瞻性、灵活性和针对性。
• 通胀数据：4月CPI同比上升1.2%，核心CPI同比上升1.2%，PPI同比扩大至2.8%，显示经济基本面偏暖，通胀压力有所上升。

资金面与金融数据

• 财政数据：一季度财政收入同比增长2.4%，支出同比增长2.6%，财政支出靠前发力，进度为近五年最快。结构上，资产税增长明显，而消费税、契税等回落。
• 金融数据：3月社会融资规模增量略超预期，但存量增速回落至7.9%。企业债券融资显著多增，直接融资对信贷的替代效应增强。M1同比增速回落至5.1%，但绝对增量仍处历史次高点。
• 货币市场：央行开展5亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。主要期限回购利率分别为1D（1.221%）、7D（1.340%）、14D（1.355%）和1M（1.395%），显示资金面整体偏宽松。

关键信息

市场表现

• 价格走势：国债期货各品种价格小幅上涨，TL涨幅最大，达到0.32%。
• 价差情况：各品种净基差均值分别为0.043元、0.031元、0.056元和-0.064元，显示市场对不同期限国债的定价存在差异。

市场策略

• 单边策略：短期对2606合约采取中性策略。
• 套利策略：关注TF2606基差反弹，以及3T-TL价差回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：市场需警惕流动性快速紧缩的风险。

图表与数据

文档包含多张图表和表格，用于跟踪利率定价指标、国债与国债期货市场概况、货币市场资金面、价差走势等关键信息。主要图表包括：

• 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势
• 图2：国债期货各品种涨跌幅情况
• 图3：国债期货各品种沉淀资金走势
• 图4：国债期货各品种持仓量占比
• 图5：国债期货各品种净持仓占比（前20名）
• 图6：国债期货各品种多空持仓比（前20名）
• 图7：国开债-国债利差
• 图8：国债发行情况
• 图9：Shibor利率走势
• 图10：同业存单（AAA）到期收益率走势
• 图11：银行间质押式回购成交统计
• 图12：地方债发行情况
• 图13：国债期货各品种跨期价差走势
• 图14：现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS-T）
• 图15：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-TF）
• 图16：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF-T）
• 图17：现券期限利差与期货跨品种价差（3*T-TL）
• 图18：现券期限利差与期货跨品种价差（2TS-3TF+T）

经济指标

• 表1：物价指标，包括CPI和PPI的环比与同比数据。
• 表2：经济指标（月度更新），包括社会融资规模、M2同比、制造业PMI等。
• 表3：经济指标（日度更新），包括美元指数、SHIBOR 7天、DR007、R007等。

市场展望

在4月出口增长、PPI上升等偏暖基本面支撑下，国债期货昨日小幅上行。预计财政更加积极的时间窗口临近，需关注中美经贸磋商及特朗普访华进展，以及节后海外风险偏好回升可能带来的股债跷跷板效应。

本期分析研究员

• 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。

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