> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债市场分析总结 ## 核心内容概述 2026年6月25日，国债市场呈现小幅震荡态势，国债期货收盘回升，整体情绪有所改善。市场分析涵盖宏观面、资金面、市场面及策略建议，反映了当前经济与政策环境对债券市场的影响。 --- ## 主要观点 ### 宏观面 - **财政政策**：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，同比增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，表明财政政策仍保持宽松。 - **货币政策**：2026年1月19日央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，显示货币政策向前瞻性、灵活性和针对性方向优化。 - **经济数据**：1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，环比降幅扩大至1.91%，反映经济复苏乏力。5月CPI同比上升1.2%，PPI同比上涨3.9%，通胀压力温和。 ### 资金面 - **财政资金**：1-5月财政收入同比增长4%，支出同比增长0.8%，支出进度与前几年同期基本相当。资源税、环境税、证券交易印花税等税种增长显著，显示资本市场活跃和绿色转型推进。 - **金融数据**：5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增2600亿元，存量增速回落至7.7%。企业债券融资环比回落，但企业债净融资仍处高位。人民币贷款同比少增约1000亿元，但已由负转正，信贷改善主要依赖企业贷款和票据融资。 - **货币市场**：央行开展3705亿元7天逆回购操作，单日净投放2422亿元，资金面紧张情绪缓解。DR001加权平均利率下行超4bp至1.41%，短端资金利率回落支撑债市情绪。 ### 市场面 - **国债价格**：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.61元、106.34元、109.08元、113.94元，涨跌幅分别为0.00%、0.02%、0.06%和0.33%。 - **价差变化**：TS、TF、T、TL净基差均值较前日变化分别为-0.010元、+0.024元、+0.000元、+0.413元，反映市场对不同期限国债的定价预期有所分化。 --- ## 关键信息 ### 政策环境 - **财政政策**：赤字率维持4%左右，支出增长显著，超长期特别国债启动发行，财政支持力度持续。 - **货币政策**：央行利率下调，货币环境保持适度宽松，政策导向偏向支持实体经济。 ### 经济数据 - **固定资产投资**：1-5月同比下降4.1%，环比降幅扩大，显示经济复苏仍面临压力。 - **通胀指标**：CPI同比1.2%，PPI同比3.9%，通胀温和，未形成明显上行压力。 - **PMI**：制造业PMI为50.00%，显示经济处于平稳状态。 ### 资金流动 - **社融数据**：5月社融增量2.03万亿元，同比少增2600亿元，但金融总量增速仍高于名义GDP。 - **货币市场**：资金面宽松，DR001利率下行，短端利率回落支撑债市情绪。 --- ## 市场策略建议 ### 单边策略 - 关注6月风险下2609合约的反弹机会。 ### 套利策略 - 关注3T-TL回落，可能为跨品种套利提供机会。 ### 套保策略 - 中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。 --- ## 风险提示 - **流动性风险**：市场存在流动性快速紧缩的风险，需关注后续资金面变化对债市的影响。 --- ## 附录信息 - **图表与数据来源**：分析中引用了多张图表与数据，如国债期货收盘价走势、价差变化、利率走势等，均来自同花顺和华泰期货研究院。 - **研究员信息**：本期分析由华泰期货研究院研究员徐闻宇完成，提供专业分析与建议。 --- ## 总结 当前国债市场在宽松的财政与货币政策背景下，呈现小幅震荡走势。虽然经济基本面偏弱，但政策支持和资金面宽松为债市提供了支撑。不同期限国债价格与价差变化显示市场对政策与经济信号的敏感反应，投资者应关注政策导向、资金面变化及市场波动，合理制定投资策略。