20230402-天风证券-23年3-5月资产配置报告_权益整体胜率开始回落_5页_481kb

23年3-5月资产配置报告总结

核心内容

本报告为2023年3-5月的大类资产配置建议，涵盖权益、债券、商品及人民币汇率四个主要资产类别。整体来看，经济复苏趋势明确，但复苏的持续性受到关注，政策面维持观望态度，流动性环境边际收紧。市场风格和板块表现出现分化，权益胜率回落，性价比下降至中性下方，债券和商品配置策略保持谨慎，人民币汇率策略有所调整。

主要观点

1. 权益市场：胜率回落，性价比下降，大盘风格占优

• 胜率：整体胜率从高位回落，成长与价值风格分化不大，中盘略高于大盘和小盘。
• 板块表现：金融、周期板块略优于成长和消费板块。
• 估值水平：A股性价比降至中性偏贵，上证50的风险溢价最低，沪深300次之，中证500风险溢价处于低位。
• 配置建议：
  • 高配：大盘价值、大盘成长、中盘成长
  • 配置：中盘价值、小盘成长、小盘价值
  • 低配：成长、消费

2. 债券市场：维持利率债低配，高评级信用债标配，可转债标配或高配

• 利率债：胜率与前期基本持平，处于中偏低位置，维持【低配】。
• 信用债：高评级信用债胜率和利率债处于中性偏低水平，维持【标配】。
• 可转债：胜率小幅上升至中性偏高，建议【标配或高配】。
• 配置建议：
  • 低配：利率债
  • 配置：高评级信用债
  • 配置或高配：可转债

3. 商品市场：低配工业品和农产品

• 胜率：工业品和农产品胜率小幅下降，仍处于中低或中性偏低水平。
• 赔率：工业品、农产品、能化品的赔率小幅回升，但整体盈亏比一般。
• 配置建议：【低配】工业品和农产品。

4. 人民币汇率：上升至【标配或低配】

• 胜率：人民币胜率小幅上升至44%。
• 趋势判断：人民币转入升值周期相对确定，但短期双向震荡仍是大概率事件。
• 配置建议：上升至【标配或低配】。

关键信息

• 经济复苏：开年经济数据亮眼但仍有瑕疵，消费修复明显，但工业生产恢复偏弱。
• 货币政策：降准缓解流动性压力，但整体流动性环境仍向中性收紧。
• 风险提示：
  • 经济复苏不及预期
  • 货币政策超预期收紧
  • 海外流动性风险进一步蔓延

配置策略概览

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