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东吴证券晨会纪要总结（2023-01-31）

核心内容

本次晨会围绕宏观策略、固收金工和行业跟踪展开，重点分析了2023年春节假期对经济复苏的信号意义，以及市场对疫情后复苏的定价情况。同时，对房地产、有色金属、建筑材料、光伏、国防军工、汽车行业、电力设备、非银金融、环保、食品饮料、机械设备、通用设备、个股点评等多个行业进行了深入分析。

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宏观策略

主要观点

• 春节数据的乐观偏差：春节消费数据（如电影票房、旅游出行）虽好于往年，但更多是压抑需求的短期释放，而非收入或资产负债表改善，持续性和代表性存疑。
• 地产销售低迷：尽管部分政策出台，但地产销售仍保持低迷，反映居民观望情绪。
• 人民币汇率充分定价：人民币汇率对疫后复苏的定价已超过90%，而A股、港股和债券收益率仅定价60%-70%，表明“看多中国”仍有空间。
• 美元与大宗商品的影响：若中国经济强劲复苏，可能推动大宗商品价格上涨与美元贬值，进而影响美联储政策转向与市场预期。
• 汇率走势预测：预计人民币汇率将从当前水平（7.34）回升至6.70-6.79区间，仍有约8.7%-10%的升值空间。

关键信息

• 市场分歧：继续看多者认为政策与经济利好待释放；谨慎者担忧复苏与政策可持续性。
• 汇率定价：人民币已充分定价疫后复苏，而股市与债券市场仍存在未兑现预期。
• 美元走势：若美联储转向，美元可能反弹，影响中国资产表现。

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固收金工

主要观点

• 文旅市场回暖：春节假期文旅数据强劲，但对债券市场影响尚不明朗。
• 中资地产美元债波动：部分地产企业美元债价格大幅上涨，但也有部分下跌，反映市场分化。
• 绿色债券发行情况：本周绿色债券发行规模增加，市场热度集中在3年期以下，金融、公用事业和钢铁行业为主。
• 二级资本债市场：成交量环比下降，但部分优质债券收益率下行，市场情绪有所改善。

关键信息

• 美元债涨幅前五：大发地产、花样年控股、怡略有限公司、中国恒大、融信中国。
• 美元债跌幅前五：大发地产、中国奥园、景瑞控股、合景泰富集团、中国恒大。
• 绿色债券发行：共15只，发行规模约95.55亿元，金融、公用事业、钢铁为主。
• 二级资本债存量：截至1月20日，存量余额达34,718亿元，成交量下降，但部分债券收益率下行。

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行业分析

房地产行业

• 销售情况：新房成交面积同比下滑，二手房略有回升，整体复苏仍需政策支持。
• 投资建议：建议均衡配置央国企和民企开发商，关注物业板块机会。
• 推荐标的：保利发展、新城控股、滨江集团、华发股份、华润万象生活、碧桂园服务、绿城服务、雅生活服务、新城悦服务。

有色金属行业

• 钼价上涨：创15年新高，需求有望拉动。
• 铜铝价格预期改善：低库存背景下，价格有望上行。
• 贵金属：黄金价格因美国经济预期改善而下行。
• 推荐标的：金钼股份、浩通科技、赤峰黄金、紫金矿业、铜陵有色、神火股份、云铝股份。

建筑材料行业

• 地产复苏态势渐显：政策推动下，地产销售逐步回暖。
• 行业分化：工程端和竣工端材料弹性较大，建议关注。
• 推荐标的：坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团、凯伦股份、三棵树。

光伏行业

• 硅料降价：1月硅料降价幅度超预期，组件排产提前。
• 投资建议：看好储能加持的逆变器、组件、电池技术龙头。
• 推荐标的：阳光电源、锦浪科技、禾迈股份、固德威、德业股份、昱能科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技、福斯特、通威股份、海优新材、福莱特、美畅股份、大全能源、聚和材料、通灵股份、宇邦新材、快可电子。

国防军工行业

• 行业机遇：外围局势动荡与改革推进为军工板块带来机会。
• 投资策略：关注核心赛道回归与新域新质崛起。

汽车行业

• 市场表现：SW汽车板块上涨2.1%，跑赢大盘。
• 投资建议：以价换量逻辑延续，推荐港股汽车、A股零部件、A股整车。
• 推荐标的：理想、吉利、长城、蔚来、比亚迪、拓普集团、旭升集团、新泉股份、岱美股份、沪光股份、伯特利、德赛西威、华阳集团、经纬恒润、银轮股份、赛力斯、江淮。

电力设备行业

• 市场表现：电气设备板块上涨3%，光伏、发电设备、锂电池等子行业表现突出。
• 投资建议：关注光储和电动车需求，推荐优质标的。

非银金融行业

• 市场回暖：港股通交易日历优化，市场回暖，估值低位。
• 投资建议：全面看好非银板块，关注业绩增长与估值修复。
• 推荐标的：未具体列出，但强调关注国企改革与业绩改善。

环保行业

• 政策支持：国务院发布《新时代的中国绿色发展》白皮书，推动绿色产业。
• 投资建议：关注绿色制造体系建设、能源低碳与资源循环。

食品饮料行业

• 白酒复苏：消费场景和意愿逐步恢复，推荐五粮液、泸州老窖、洋河股份、迎驾贡酒、舍得酒业、贵州茅台。
• 风险提示：疫情反复、监管政策、宏观经济下行。

机械设备行业

• 光伏设备高景气：持续推荐光伏设备，看好制造业复苏下的通用自动化板块。

通用设备行业

• “机器人+”政策：利好机器人投资机会，尤其在人口负增长背景下。
• 投资建议：关注机器人相关标的。

推荐个股及其他点评

个股	推荐理由	推荐评级
科伦药业	ADC+MSD兑现确定性强，业绩超预期	买入
海德股份	不良主业奠定增长基础，多元布局	买入
景津装备	业绩高增，看好稳健增长	增持
汉钟精机	真空泵国产化，进口替代加速	增持
伊之密	注塑机基本盘稳健增长，一体化压铸	增持
旗滨集团	浮法玻璃盈利弹性，光伏玻璃布局	增持
爱柯迪	业绩超预期，Q4增长显著	增持
仕净科技	6.57亿元10GW光伏大单落地	买入
先声药业	神经、自免、肿瘤领域创新快车道	买入
东方财富	龙头优势延续，财富管理赛道回暖	买入
晶科能源	新技术龙头，量利双升	买入
海优新材	2022年盈利底部，2023年预计量利双升	买入
和黄医药	赛沃替尼纳入医保，呋喹替尼授权落地	买入
统联精密	年报预告符合预期，持续高增长	买入
水晶光电	消费电子及汽车电子助力长期成长	买入
拓邦股份	新能源业务快速发展，盈利改善	买入
天顺风能	海工助力业绩高增，GDR附条件获批	买入
宁德时代	全球电池王者，动力储能引领	买入
固德威	拐点之后非线性增长	买入
分众传媒	疫情扰动四季度业绩，期待2023年复苏	买入

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风险提示

• 宏观风险：海外货币政策收紧、经济衰退、疫情反复。
• 行业风险：地产销售不及预期、政策不及预期、原材料价格波动。
• 个股风险：订单不及预期、技术不成熟、市场情绪变化。