20220320-安信证券-数据港-603881.SH-机柜储备稳步攀升_EBITDA和IT负载同比高增长_5页_366kb
报告摘要
数据港（603881.SH）2021年年报及投资分析总结
核心内容概述
数据港于2022年3月17日发布2021年年报，展示了公司在IDC服务业领域的强劲增长表现。尽管归母净利润同比有所下降，但公司整体经营质量持续提升，EBITDA和IT负载均实现显著增长，体现出公司在数据中心建设与运营方面的卓越能力。
主要观点
- 营收增长显著：2021年公司实现营业收入12.06亿元，同比增长32.55%。其中，IDC服务业贡献了99.79%的营收，同比增长37.31%，成为推动公司业绩增长的主要动力。
- EBITDA持续高增长：公司实现EBITDA约8.16亿元，同比增长50.83%，EBITDA Margin提升至67.66%，同比提升8.20个百分点。这主要得益于机柜上架率的提升以及租电分离的电费计价模式。
- 毛利率持续改善：2021年公司整体毛利率为33.09%，其中IDC解决方案毛利率高达56.69%，云销售毛利率为21.86%。公司认为，随着运营规模扩大和管理能力提升，毛利率有望进一步提升。
- 订单交付量创新高：公司自2018年起承接了多个大型数据中心项目，2021年新增8个自建数据中心，IT负载达102.42兆瓦，累计运营IT负载达352.72兆瓦，较2018年增长418%，公司进一步巩固了在IDC行业的龙头地位。
- 区域布局与外延发展：公司持续在华东、华北、华南三大区域进行布局，并积极响应国家“东数西算”政策，通过收购等方式拓展核心城市数据中心资源，如河北廊坊项目，为公司在长三角、京津冀、大湾区协同发展提供支持。
- 投资建议：公司作为IDC行业龙头，未来业绩可期，预计2022-2024年收入分别为13.88/16.67/20.84亿元，净利润分别为2.17/2.77/4.03亿元，EPS分别为0.66/0.84/1.22元。给予2022年53倍PE，对应目标价44.52元，维持增持-A评级。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2020（百万元） | 2021（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 909.7 | 1,205.8 | 1,387.9 | 1,666.5 | 2,084.4 |
| 净利润 | 136.4 | 111.0 | 217.3 | 276.6 | 402.7 |
| EBITDA | - | 8.16亿 | - | - | - |
| 毛利率 | 39.9% | 33.09% | 35.0% | 36.0% | 36.9% |
| 营业利润率 | 17.9% | 11.0% | 17.0% | 19.2% | 22.1% |
| 净利润率 | 15.0% | 9.2% | 15.7% | 16.6% | 19.3% |
| ROE | 4.7% | 3.7% | 6.8% | 8.0% | 10.5% |
| ROIC | 9.7% | 5.4% | 6.6% | 7.2% | 9.1% |
估值指标
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 95.7 | 117.5 | 60.0 | 47.2 | 32.4 |
| 市净率（PB） | 4.5 | 4.4 | 4.1 | 3.8 | 3.4 |
| EV/EBITDA | 29.0 | 18.6 | 16.4 | 12.6 | 9.7 |
| P/S | 14.3 | 10.8 | 9.4 | 7.8 | 6.3 |
| P/FCF | -45.2 | 234.9 | -620.8 | 96.1 | 68.6 |
风险提示
- 客户集中度较高
- 行业竞争加剧
- 产业政策变化
- 项目建设及交付不及预期
- 疫情影响项目进度
结论
数据港凭借优秀的建设交付能力和快速响应能力，在IDC行业中稳步发展，机柜储备和IT负载持续增长，EBITDA和毛利率表现良好。公司未来业绩有望持续改善，投资建议为增持-A，目标价为44.52元。尽管存在一定的风险，但其战略布局和项目储备为公司提供了良好的增长基础。
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