20210712-华安证券-轻工制造行业周报_欧派投建华中智造基地,土巴兔招股书深度梳理_20页

欧派投建华中智造基地，土巴兔招股书深度梳理总结

核心内容

土巴兔集团股份有限公司成立于2008年，是领先的互联网家装平台，深耕行业12年，致力于为业主和装企提供一站式互联网家装解决方案。截至2020年底，公司收入达6.15亿元，归母净利润为0.87亿元，平台累计注册装企达11.4万家，有效匹配次数达771.8万次。公司拟募资7.04亿元，用于技术研发、运营信息平台建设、运营服务中心及全渠道营销、补充流动资金等项目。

主要观点

互联网家装行业概览

• 中国互联网家装行业规模快速增长，2016-2020年家装市场规模年均复合增长率达6.5%，预计2020-2025年将达9.0%。
• 未来增长主要由二手房和存量房市场驱动，预计2025年二手房家装市场规模可达1.2万亿元，存量房家装市场规模可达0.5万亿元。
• 互联网家装平台通过信息匹配、交易管理、设计工具和金融服务等，解决传统家装行业的信息不对称、价格不透明、服务缺乏监督等问题。

公司财务分析

• 2018-2020年主营业务收入分别为5.83亿元、6.80亿元、6.15亿元，其中2020年收入增速放缓主要受疫情影响。
• 毛利率逐年提升，2020年达93.85%，净利率达14.07%，显著高于营收增速，主要受益于装企数量增长和高毛利业务贡献。
• 期间费用率持续下降，2020年为79.83%，其中销售费用与管理费用占比高，品牌推广和流量获客费用在费用结构中占比较大。

公司核心竞争力

• 品牌效应显著，“装修就上土巴兔”深入人心，用户及装企资源积累丰富。
• 拥有核心技术，包括信息流推荐、智能派单、呼叫系统、社交化客户关系管理系统等，提升匹配效率和服务质量。
• 平台已覆盖347座城市，沉淀大量数据，持续优化算法模型，提高交易成功率。

募集资金用途

• 技术研发及数据平台升级：2.18亿元，提升技术水平和创新能力。
• 运营信息平台建设：0.48亿元，增强信息共享和决策能力。
• 运营服务中心建设及全渠道营销：3.57亿元，扩大平台影响力，促进双向互动。
• 补充流动资金：8,000万元，缓解资金压力，提升抗风险能力。

投资建议

• 软体家居：推荐顾家家居，建议关注敏华控股。
• 定制家居：建议关注欧派家居、尚品宅配、金牌厨柜、志邦家居。
• 造纸板块：建议关注山鹰国际、太阳纸业、晨鸣纸业，受益于林浆纸一体化战略及浆价上涨。
• 生活用纸：建议关注中顺洁柔，受益于提价和竞争格局改善。
• 文娱轻工：推荐晨光文具，中期业绩超出预期，战略推进顺利。

本周观点

家居板块

• 家居内外销景气度持续，地产销售回暖与竣工反弹推动行业增长。
• 欧派家居拟投资50亿元建设华中智造基地，涵盖橱柜、衣柜、卫浴等产品，预计年销售收入达36亿元，提升华中区域竞争力。

造纸板块

• 行业淡季低点已过，Q3旺季将推动景气回升，浆价高位震荡，原材料压力缓解。
• 晨鸣纸业中期业绩预告显示归母净利润同比增长287%-307%，受益于提价和浆价上涨。

必选及其他轻工板块

• 文娱轻工消费属性强，后疫情时期景气度回升。
• 思摩尔国际发布半年度业绩预增，经调整纯利增长116.1%-138.8%。

本周轻工制造板块走势

• 轻工制造板块小幅跑赢大盘，上涨0.3%。
• 家居板块整体上涨，造纸板块小幅下跌，文娱板块表现低迷。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期，导致居民购买力下降。
• 房地产调控严峻，影响下游家居需求。

重要公告

• 好莱客：预计2021年半年度营收增长100%-120%，净利润增长70%-100%。
• 喜临门：预计2021年半年度营收增长54.36%-57.40%，净利润增长406%-417%。
• 欧派家居：投资50亿元建设华中智造基地，涵盖橱柜、衣柜、卫浴等产品。
• 思摩尔国际：2021年H1经调整纯利增长116.1%-138.8%。
• 晨鸣纸业：2021年H1归母净利润增长287%-307%，受益于提价和浆价上涨。