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晨会纪要总结

核心内容

市场走势

• A股市场：2026年1月22日，上证综指收盘4122.57点，涨跌幅度0.13%；深证成指收盘14327.04点，涨跌幅度0.50%；沪深300指数收盘4723.70点，涨跌幅度0.01%；中小板综指收盘15645.58点，涨跌幅度0.70%；创业板综指收盘4174.99点，涨跌幅度0.87%；科创50收盘1541.63点，涨跌幅度0.40%。
• 港股市场：2026年1月23日，道琼斯指数49384.01点，涨跌幅0.62%；纳斯达克指数23436.02点，涨跌幅0.90%；S&P500指数6913.35点，涨跌幅0.54%；法国CAC40指数8148.89点，涨跌幅0.98%；德国DAX指数24856.47点，涨跌幅1.20%；日经225指数53688.89点，涨跌幅1.73%；恒生指数26629.96点，涨跌幅0.16%。
• 基金指数：2026年1月23日，债券基金指数收盘3298.26点，涨跌幅0.06%；股票基金指数收盘13436.11点，涨跌幅0.99%；混合基金指数收盘12261.31点，涨跌幅0.78%。

外资动向

• A股外资：2025年Q4北向资金整体小幅流入63亿元，其中长线外资流出约140亿元，短线外资流入约262亿元。A股外资增配有色、电子、电力设备等，减配医药、食品饮料等。
• 港股外资：2025年Q4外资流出约1700亿港元，其中长线外资流出约700亿港元，短线外资流出约1000亿港元。港股外资增配医药生物、有色金属等，减配硬件设备、银行、可选消费零售等。

主要观点

传媒互联网

• 传媒行业在2025年1月12日至16日期间上涨3.44%，跑赢沪深300和创业板指。
• 本周涨幅靠前的有易点天下、利欧股份、人民网、视觉中国等，跌幅靠前的有ST返利、琏升科技、北投科技、电广传媒等。
• AI技术对传媒板块产生积极影响，重点看好AI营销、AI漫剧等方向，关注浙文互联、汇量科技、中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩等标的。

汽车行业

• 汽车行业面临总量红利消退，但AI技术带来结构性机遇。
• 汽车板块估值与景气度关系复杂，高估值不一定由高景气度驱动。
• 2026年结构性行情将来自于出海、智能车、机器人等领域，个股估值分化将加剧。

非银行业专题（保险）

• 新能源车险进入“量价齐升”阶段，成为保险行业增长的新动能。
• 行业面临高成本、高赔付压力，需通过科技与生态融合来重构盈利模型。
• 投资建议关注中国财险、中国平安、中国太保等具备数据科技投入、与新能源主机厂绑定及国际化布局优势的头部保险机构。

江苏金租

• 公司通过“厂商+区域”与“零售+科技”双轮驱动，展现成长性。
• 2025年Q3营业收入同比增长21.51%，资产规模稳健扩张。
• 2026年预计合理股价区间为5.95-8.08元，给予“优于大市”评级。

周大福

• 公司2025年10-12月零售值同比增长17.8%，其中定价首饰贡献显著。
• 预计2026-2028财年归母净利润上调至86.37/96.46/105.59亿港元，对应PE分别为15.7/14/12.8倍，维持“优于大市”评级。

苏农银行

• 2025年营收与利润增速平稳，ROE略有回落。
• 公司资产质量稳健，拨备覆盖率环比回升。
• 投资建议维持“中性”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为20.43/21.36/22.67亿元。

兴业银行

• 2025年全年营收同比增长0.24%，净利润同比增长0.34%。
• 四季度营收增速由负转正，主要得益于净息差收窄和非息收入改善。
• 投资建议维持“中性”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为776/803/846亿元。

立高食品

• 公司2025年全年营业总收入预计42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%。
• 扣非归母净利润预计3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49%。
• 投资建议维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为3.2/3.9/4.4亿元。

兖矿能源

• 公司煤炭资源丰富，产能增长空间大。
• 煤化工业务技术领先，成长可期。
• 投资建议给予“优于大市”评级，预计2026年股票合理估值区间为15.9-17.2元。

安踏体育

• 2025年四季度各品牌流水增速达成管理层指引，其中其他品牌增长显著。
• 投资建议调整合理估值区间至107-112港元，维持“优于大市”评级。

赞宇科技

• 印尼毛棕榈油出口税率上调至12.5%，预计增厚公司盈利。
• 公司盈利预测维持，预计2025-2027年收入分别为149/173/188亿元，归母净利润分别为3.0/4.1/5.1亿元。
• 投资建议维持“优于大市”评级。

关键信息

基金配置

• 2025年四季度普通股票型基金仓位中位数为91.51%，偏股混合型基金仓位中位数为90.42%。
• 港股配置权重较上一季度明显降低，主板和创业板配置权重有所提升。
• 主动加仓最多的行业为有色金属、基础化工、非银行金融；主动减仓最多的行业为计算机、传媒、国防军工。

个股配置

• 绝对市值配置最高的三只股票为中际旭创、新易盛、宁德时代。
• 基金配置最多的行业为电子、通信、电力设备及新能源。

非流通股解禁

• 2026年1月23日，西部证券、郑州银行等公司解禁，对市场流动性产生影响。

风险提示

• 各行业面临不同的风险，如监管政策风险、业绩风险、商誉及资产减值风险、宏观经济复苏不及预期等。

投资建议

• 重点关注AI应用、新能源车险、金融租赁、煤炭及煤化工、多品牌运营等领域的优质标的。
• 谨慎对待市场波动及政策变化带来的不确定性。

证券分析师

• 吴信坤、余培仪、张衡、陈瑶蓉、唐旭霞、唐英韬、孔祥、王京灵、张峻豪、柳旭、孙乔容若、张向伟、张欣慰、杨昕宇、杨林、张歆钰、丁诗洁、刘佳琪、田维韦、王剑、刘睿玲、张向伟、王新雨、刘孟峦、胡瑞阳、丁诗洁、刘佳琪、张向伟、王新雨等分析师参与了报告的撰写和分析。

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