宏观专题：商品和资本流动下，全球产业链重构解构-20240205-西南证券-15页_2mb

报告摘要：全球产业链重构

1. 商品流动

本文分析了从对外贸易角度的全球产业链重构。商品流动方面，全球外贸依存度自2009年后总体下行，高收入国家保持波动上行趋势，而中低收入国家则波动下行，可能与逆全球化相关。中国外贸依存度自2006年后波动下行，转向东盟、俄罗斯和非洲等新兴市场，贸易份额提升。产品结构上，2020年后中国进口机电产品占比回落，上游商品进口回升，出口新三样（电动载人汽车、锂电池、太阳能电池）占比提升；中间品出口增长，支持地区发展。

2. 资本流动

资本流动显示，全球外国直接投资（FDI）占GDP比重自2007年后波动下滑，整体下降趋势与贸易一致，呈现碎片化和局部化特征。战略FDI流向亚洲国家初期下降，但2021年后略有回升，相比之下，美国和欧洲的战略投资更具弹性。自动化和数字技术推动跨国公司产业链本地化，全球价值链缩短，地域集中度提高，东南亚和南美洲成为转移重点，行业如汽车和电子制造国际化程度最高。

3. 产业链变化对通胀和方向

产业链重构对通胀影响显著，疫情后供应链阻塞约解释一半通胀上行，尤其商品通胀受进口材料价格上涨驱动。数字技术开启新科技革命，重塑全球产业链，推动区域化、数字化趋势。未来三方面趋势包括：区域化加强、数字技术参与度提高、通胀结构变化。通胀或在重构中结构性调整，创新驱动替代成本驱动。

风险提示

主要风险包括地缘政治事件超预期和全球经济增长低于预期，可能加剧产业链不确定性。