2025-05-13-PitchBook-PitchBook年一季度企业SaaS公共报表和估值指南（英）_10页_479kb
报告摘要
Emerging Tech Research: Enterprise SaaS Public Comp Sheet and Valuation Guide
核心内容概述
本报告分析了2025年第一季度全球企业软件即服务（SaaS）公司的市场表现、估值变化和收入增长情况，提供了多个细分领域的详细数据。整体来看，SaaS市场面临一定的挑战，包括估值下降、收入增长放缓以及市场波动对IPO的影响。
主要观点
1. 估值变化
- 企业价值（EV）/最近12个月（TTM）收入倍数在2025年第一季度进一步下降，中位数为 3.7x，较2024年第四季度的 4.8x 下降。
- 这一倍数是自2016年以来的最低水平，远低于2023年的 6.2x 和2022年的 8.2x。
- 2021年的峰值为 18x，2025年第一季度的倍数比峰值下降了 79.4%。
- 在65家公司中，有49家公司经历了估值下降，而Twilio、Paycor、SAP SE、Amplitude和LivePerson等公司则出现了估值上升。
2. 股票表现
- 各公司的股票表现存在较大差异，多数公司出现下跌，部分公司则表现稳定或上涨。
- 在CRM、数字营销与销售领域，HubSpot、Salesforce和Shopify等公司表现相对较好，而Lightspeed Commerce、Verint Systems和ZoomInfo等公司表现较差。
- 在营销、广告与客户互动领域，Adobe、Bandwidth和LiveRamp等公司表现不一，但整体呈现下跌趋势。
- 在协作与生产力领域，Atlassian、Autodesk和Box等公司表现相对稳定，但仍有部分公司如8x8和Dropbox出现下跌。
3. 收入增长
- 公共企业SaaS公司的收入增长在2024年和2025年明显放缓。
- 全球SaaS市场收入增长率预计从近年来的 15% 至 30% 降至 高个位数至低双位数。
- 预计人力资源（HR）与工作管理、企业资源规划（ERP）和市场营销等领域的增长放缓最为显著，而分析与商业智能（BI）领域则略有增长。
4. 毛利增长
- 尽管收入增长放缓，但公共SaaS公司的中位数毛利率在2024年上升至 74%，预计2025年将继续增长，可能达到 76%。
- 毛利增长主要集中在HR与工作管理、ERP和分析与BI领域，而市场营销领域预计保持稳定或略有下降。
5. EBITDA利润率
- 2024年，公共SaaS公司的中位数EBITDA利润率上升至 21.1%，比2023年的 17.1% 提高。
- 预计2025年EBITDA利润率将与毛利率一同提升，但ERP领域可能有所下降。
6. IPO市场动态
- 2025年第一季度美国市场几乎没有重要的SaaS IPO，CoreWeave是唯一接近的IPO，但其股价低于预期。
- 由于市场动荡，Klarna和StubHub推迟了其IPO路演，进一步关闭了IPO窗口。
关键信息
估值数据（EV/TTM Revenue）
| 公司 | 2024年 | 2025年3月31日 |
|---|---|---|
| Twilio | 40% | |
| Paycor | 26.2% | |
| SAP SE | 18.9% | |
| Amplitude | 16.7% | |
| LivePerson | 11% | |
| Lightspeed Commerce | -63.8% | |
| Coursera | -58.8% | |
| DoubleVerify Holdings | -55.7% | |
| Sprout Social | -54.3% | |
| The Trade Desk | -53.3% | |
| MongoDB | -51.1% | |
| UiPath | -50.5% |
收入数据（Actual Revenue）
| 公司 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| BigCommerce | $0.09 | $0.11 | $0.15 | $0.22 | $0.28 | $0.31 | |
| HubSpot | $0.51 | $0.67 | $0.88 | $1.30 | $1.73 | $2.17 | |
| Lightspeed Commerce | $0.06 | $0.08 | $0.12 | $0.22 | $0.55 | $0.73 | |
| Salesforce | $10.54 | $13.28 | $17.10 | $21.25 | $26.49 | $31.35 | |
| Shopify | $1.07 | $1.58 | $2.93 | $4.61 | $5.60 | $7.06 | |
| Block | $3.30 | $4.71 | $9.50 | $17.66 | $17.53 | $21.92 | |
| Twilio | $0.65 | $1.13 | $1.76 | $2.84 | $3.83 | $4.15 | |
| Verint Systems | $1.14 | $1.23 | $0.85 | $0.83 | $0.87 | $0.90 | |
| Weave | N/A | $0.05 | $0.08 | $0.12 | $0.14 | $0.17 | |
| Wix | $0.60 | $0.76 | $0.98 | $1.27 | $1.39 | $1.56 | |
| ZoomInfo | $0.14 | $0.29 | $0.48 | $0.75 | $1.10 | $1.24 | |
| Freshworks | $0.04 | $0.17 | $0.25 | $0.37 | $0.50 | $0.60 | |
| PROS Holdings | $0.20 | $0.25 | $0.25 | $0.25 | $0.28 | $0.30 |
收入增长率（YoY）
| 公司 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| BigCommerce | N/A | 22% | 36% | 44% | 27% | 11% |
| HubSpot | 37% | 32% | 31% | 47% | 33% | 25% |
| Lightspeed Commerce | 34% | 43% | 86% | 57% | 21% | 20% |
| Salesforce | 42% | 26% | 30% | 75% | 45% | 49% |
| Shopify | 17% | 27% | 101% | 86% | 45% | 49% |
| Block | 37% | 103% | 62% | 57% | 45% | 49% |
| Twilio | 17% | 27% | 1% | 0% | 10% | 10% |
| Verint Systems | 49% | 43% | 34% | 36% | 36% | 27% |
| Weave | N/A | 19.7x | 20.2x | 41.0x | 4.7x | 2.1x |
| Wix | 55% | 39% | 26% | 28% | 26% | 23% |
| ZoomInfo | 26% | 30% | 33% | 16% | 19% | 13% |
| Freshworks | 55% | 75% | 34% | 16% | 5% | 18% |
| PROS Holdings | 55% | 28% | 21% | 25% | 25% | 17% |
指数表现
| 指数 | 1周 | 30天 | 90天 | 市场底部 | 市场峰值 | 年初至今 | 1年 | 3年 | 5年 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| S&P 500 | -3% | -6% | -5% | 57% | -9% | 18% | 8% | 24% | 114% |
| Nasdaq | -5% | -8% | -10% | 66% | -14% | 17% | 6% | 22% | 123% |
| Russell 2000 | -5% | -7% | -10% | 19% | -12% | 0% | -3% | -3% | 74% |
结论
整体来看，SaaS市场在2025年第一季度面临估值下滑、收入增长放缓和市场不确定性的多重挑战。尽管部分公司如Twilio和SAP SE表现相对较好，但多数公司经历了显著的股价下跌。随着市场环境的变化，预计未来增长将更加温和，同时，毛利率和EBITDA利润率将有望提升，但各细分领域的表现存在较大差异。IPO市场也因市场动荡而受到抑制，这对企业融资和市场扩张带来一定影响。
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