翔楼新材（301160）2025年一季报点评总结
核心内容
翔楼新材在2025年第一季度实现了营收3.3亿元，同比增长-5.2%，归母净利润0.52亿元，同比增长3.1%。尽管营收略有下滑，但净利润略超市场预期，显示公司良好的盈利能力与成本控制能力。
主要观点
1. 业绩表现与市场预期
- 营收与净利润：2025Q1营收小幅下滑，但归母净利润增长，业绩略超市场预期。
- 淡季表现：Q1为销售淡季，但公司产销同比持平，显示其运营效率较高。
2. 产品结构与产能释放
- 产品结构升级：公司新工厂产能释放将显著提升产量，预计2027年产量可达33万吨，较2024年增长80%以上。
- 高毛利产品放量：轴承材料预计2025年开始放量，毛利率有望进一步提升。
- 技术领先优势：公司正与机器人零部件公司对接研发减速器柔轮材料，采用冲压一次成型技术，提高效率并减少材料损耗，有望率先受益于机器人行业增长。
3. 费用控制与盈利指标
- 费用率下降：2025Q1销售、管理、研发费用率分别同比下降0.3%、0.5%、0.2%，费用控制良好。
- 吨净利提升：产品吨净利超1200元/吨，同比增长3%，体现公司盈利能力稳定。
- 毛利率提升：2025Q1毛利率为25.8%，同比提升0.8个百分点，公司盈利水平良好。
4. 盈利预测与投资评级
- EPS调整：2025年为新工厂第一年投产，调整EPS为2.9/3.8元/股（前值为3.4/4.4元/股），新增2027年EPS为5.4元/股。
- PE估值：对应PE分别为36.58倍、27.67倍、19.42倍，估值逐步下降。
- 投资评级：维持“增持”评级，看好公司作为进口替代钢材龙头的市场地位。
关键信息
财务预测（2024A-2027E）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业总收入（百万元） |
1,485 |
1,841 |
2,365 |
2,989 |
| 归母净利润（百万元） |
206.94 |
234.13 |
309.57 |
441.14 |
| EPS（元/股） |
2.55 |
2.89 |
3.82 |
5.44 |
| P/E（倍） |
41.39 |
36.58 |
27.67 |
19.42 |
资产负债表（2024A-2027E）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 流动资产 |
1,235 |
1,578 |
1,963 |
2,503 |
| 非流动资产 |
741 |
731 |
732 |
731 |
| 负债合计 |
323 |
411 |
472 |
555 |
| 所有者权益合计 |
1,653 |
1,898 |
2,222 |
2,679 |
利润表（2024A-2027E）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（百万元） |
1,485 |
1,841 |
2,365 |
2,989 |
| 归母净利润（百万元） |
207 |
234 |
310 |
441 |
| 毛利率（%） |
25.75 |
26.00 |
26.75 |
27.76 |
| 归母净利率（%） |
13.93 |
12.71 |
13.09 |
14.76 |
现金流量表（2024A-2027E）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流（百万元） |
109 |
186 |
80 |
168 |
| 投资活动现金流（百万元） |
(159) |
(107) |
(88) |
(16) |
| 筹资活动现金流（百万元） |
(116) |
(8) |
(18) |
(5) |
| 现金净增加额（百万元） |
(166) |
70 |
(10) |
162 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股净资产（元） |
20.65 |
23.42 |
27.42 |
33.05 |
| ROIC（%） |
12.01 |
12.40 |
14.33 |
17.33 |
| ROE-摊薄（%） |
12.52 |
12.34 |
13.93 |
16.47 |
| P/E（倍） |
41.39 |
36.58 |
27.67 |
19.42 |
| P/B（倍） |
5.12 |
4.51 |
3.85 |
3.20 |
风险提示
- 原材料价格波动风险；
- 经济波动导致下游行业需求不足风险；
- 募投项目产能释放不及预期风险。
投资建议
公司作为进口替代钢材领域的领先企业，技术优势明显，未来随着新工厂产能释放及高毛利产品放量，盈利能力有望进一步提升。当前估值处于合理区间，维持“增持”评级。
