地产后周期系列报告之深度拆解家居家电精装修产业链_36页_5mb

地产后周期系列报告之深度拆解家居家电精装修产业链总结

核心内容

本报告分析了中国精装修市场的驱动因素、市场结构、各品类市场规模测算及产业链上下游合作模式，指出精装修市场在政策引导和开发商突破限价的双重推动下持续扩容，未来仍具较大发展空间。报告还提到产业资本对精装修产业链的积极介入，以及重点公司工程业务的发展现状。

主要观点

• 市场驱动因素：政策支持和开发商突破限价是精装修市场快速发展的主要驱动力。
• 市场现状：2019年精装修渗透率约为32%，远低于欧美日等国家的80%。
• 区域分布：华东、华南地区是精装修市场的主要区域，东北、西北地区增速较快。
• 楼盘层次：中档楼盘和中档装修标准在市场中占比最高，是未来增长的重点。
• 产业链合作：开发商倾向于选择品牌供应商，重视其品牌力、交付能力、资金实力和售后服务能力。
• 投资建议：建议关注工程业务占比较高的家居家电公司，如江山欧派、欧派家居、老板电器、金牌厨柜、志邦家居、皮阿诺、大亚圣象等。

关键信息

• 市场规模测算：2020年地板、木门、橱柜、厨电的精装修市场规模分别为116、153、165、83亿元，预计到2023年分别达到188、248、267、134亿元，CAGR为26.87%。
• 供应商选择标准：开发商通常会选择3个左右实力相当的品牌，每个品牌提供2-4款产品，剩余选择由项目公司决定。
• 品牌力影响：在瓷砖、卫浴部品、厨电等品类中，品牌力是选择供应商的重要考量因素。
• 交付能力：品牌供应商多有多个生产基地，有助于缩短交付周期和满足大量订单需求。
• 资金实力：工程业务通常会拉长账期，对供应商的资金实力提出较高要求。
• 售后服务：优质的售后服务能提高企业入围项目的概率。
• 产业资本介入：产业资本通过定增等方式支持家居建材企业，增强其工程订单的确定性和缓解现金流压力。

结构分析

1. 精装修市场扩容的驱动因素

• 政策引导：2016年起国家及地方政策频出，推动精装修发展。
• 开发商内在动力：通过精装修合同变相提高楼盘价格，尤其在限价政策下更为明显。
• 地产集中度提升：龙头房企在精装修市场中占据主导地位，同时腰部房企增速更快。

2. 我国精装市场解析

• 开发商：TOP10房企仍是主力，但腰部房企增长更快。
• 区域和城市：华东、华南地区市场最大，新一线及二线城市项目落地最多。
• 楼盘售价和装修标准：中档楼盘和中档装标市场份额逐年提升。

3. 各品类精装修市场空间测算

• 地板：预计2023年市场规模达到188亿元。
• 木门：预计2023年市场规模达到248亿元。
• 橱柜：预计2023年市场规模达到267亿元。
• 厨电：预计2023年市场规模达到134亿元。
• 2020年数据：各品类市场规模增速均高于整体家居家电行业。

4. 开发商筛选供应商标准

• 品牌力：在瓷砖、卫浴部品、厨电等领域，品牌力是关键。
• 交付能力：多生产基地布局有助于缩短交付周期和应对订单需求。
• 资金实力：工程业务需要企业具备较强的现金流管理能力。
• 售后服务：良好的售后服务能提升供应商的入围率。

5. 重点研究公司参与精装赛道的模式详解

• 工程业务概览：重点公司如江山欧派、欧派家居、老板电器等在工程业务中表现突出。
• 业务模式：各公司工程业务的收入占比、增速、客户结构、收入确认原则和信用政策各有特点。

6. 产业资本介入

• 积极信号：产业资本通过定增等方式支持家居建材企业，提升其市场地位和业务稳定性。
• 案例：碧桂园创投参与帝欧家居、蒙娜丽莎、惠达卫浴等公司的定增。

7. 投资建议

• 关注公司：建议关注工程业务占比较高的家居家电公司，如江山欧派、欧派家居、老板电器、金牌厨柜、志邦家居、皮阿诺、大亚圣象等。
• 市场趋势：竣工回暖趋势确立，精装修市场持续扩容，未来增长潜力大。

风险提示

• 推广速度不及预期：精装修推广可能不如预期，影响市场规模。
• 疫情持续影响：疫情可能影响宏观经济，进而影响地产及下游企业盈利。
• 应收账款风险：部分企业可能面临较高的应收账款坏账风险。

图表目录

• 图表1：国内商品住宅精装楼盘渗透率
• 图表2：精装修相对毛坯的优点
• 图表3：中国精装修市场规模增速（新开盘量）
• 图表4：全国有关精装修/全装修政策颁布数量及变化
• 图表5：全国性的精装修相关政策
• 图表6：2016-2019年部分省市限价政策整理
• 图表7：地产集中度提升明显
• 图表8：中国与欧美日的精装修渗透率对比
• 图表9：国内外精装修发展现状对比
• 图表10：TOP5开发商2018-2019年精装修市场份额变化
• 图表11：2017-2019年精装修开发商市占率结构变化
• 图表12：精装修开发商分50强&非50强结构
• 图表13：中国商品住宅精装楼盘开盘规模结构-区域
• 图表14：2019年精装修市场城市等级规模及同比
• 图表15：2017-2020年1-4月精装修市场分楼盘售价份额
• 图表16：2017-2020年1-4月精装修市场分装修标准份额
• 图表17：中国商品房住宅精装楼盘开盘量
• 图表18：精装修市场重点部品配套率
• 图表19：总装修需求预测表
• 图表20：各品类精装修市场规模测算表
• 图表21：重点覆盖品类的500强开发商首选供应品牌
• 图表22：各部品TOP5品牌及2020年1-4月份额
• 图表23：重点公司产能分布
• 图表24：江山欧派的毛利率呈上升趋势
• 图表25：主要家居家电品牌供应商各年应收账款周转率
• 图表26：主要家居家电品牌供应商各年经营性现金净流量/净利润
• 图表27：重点公司售后服务情况
• 图表28：精装修涉及的主要家居家电上市公司2019年工程业务收入情况
• 图表29：江山欧派历年工程业务收入占比及同比增速
• 图表30：欧派家居历年工程业务收入占比及同比增速
• 图表31：志邦家居历年工程业务收入占比及同比增速
• 图表32：金牌厨柜历年工程业务收入占比及同比增速
• 图表33：皮阿诺历年工程业务收入占比及同比增速
• 图表34：老板电器历年工程业务收入占比及同比增速
• 图表35：大亚圣象历年工程业务收入占比及同比增速
• 图表36：重点公司大宗业务的运作模式、核心客户、收入确认原则以及信用政策
• 图表37：恒大与下游产业链公司的合作
• 图表38：碧桂园创投参与帝欧家居定增
• 图表39：碧桂园创投参与蒙娜丽莎定增
• 图表40：碧桂园创投参与惠达卫浴定增
• 图表41：碧桂园创投股权结构
• 图表42：保利资本股权结构
• 图表43：房地产企业开发期房的流程
• 图表44：地产新开工、销售和竣工累计同比增速
• 图表45：装修流程图
• 图表46：重点公司估值表