20260312-华创证券-张瑜:向前看,顺势而为——四大趋势的必然兼论两会学习心得_&_张瑜旬度会议纪要No.134_6页_856kb

张瑜旬度会议纪要No.134总结：向前看，顺势而为——四大趋势的必然兼论两会学习心得

核心内容概述

张瑜在第134期旬度会议上，围绕“向前看，顺势而为”的主题，结合2026年全国两会精神，分析了当前中国经济面临的四大趋势，强调在经济结构转型关键期，政策应顺应发展规律，把握结构性机遇。

主要观点

1. 经济结构新旧动能转换

• 核心判断：新经济（信息业、租赁和商务服务业、中游装备制造业）已正式超过旧经济（地产、建筑、上游材料业），标志着中国经济动能转换已初见成效。
• 政策导向：从“补弱补短”转向“培优培强”，重点支持新动能发展，如集成电路、低空经济、航空航天、生物医药、未来能源、量子科技、具身智能、6G、脑机接口等。
• 战略意义：新经济带动将改变市场风险偏好，推动经济从旧动能依赖转向新动能驱动。

2. 消费结构升级

• 趋势分析：自2016年起，剔除居住项后的居民服务消费增速持续高于商品消费增速，年均服务消费增速达6.7%，商品消费增速为4.4%。
• 政策支持：服务消费领域推出多项增量政策，如保障带薪休假、错峰休假、放宽供给约束、加大贴息力度、打造新型消费场景等。
• 国际对比：中国服务消费占比低于发达国家，尤其是交通通信、文教娱乐等领域，存在较大提升空间。

3. 居民财富结构变迁

• 数据变化：2021年，城镇住宅市值远超居民金融资产，但2025-2026年，金融资产规模与住宅市值基本持平。
• 政策应对：深化资本市场改革，推动金融市场高质量发展，健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，以承接居民财富结构的变化。
• 战略方向：不再以恢复地产市值为政策重心，而是转向支持金融资产发展，增强居民财富的多元化与稳定性。

4. 全球产业链重构

• 需求结构演变：2000年以来，中国经济需求结构经历了从上游原材料到消费再到中游制造的转变，2024-2025年中游制造成为新的宏观主线。
• 国际背景：地缘政治变化引发全球供应链重构，各国加强关键产业备份，推动国防军工建设，提升中间品需求。
• 中国机遇：作为全球唯一拥有完备工业体系的经济体，中国具备承接全球中游制造需求的能力。
• 政策建议：通过科技创新提升中游制造的稀缺性与全球定价力；通过反内卷与建设全国统一大市场，优化供给格局，增强对外议价能力。

关键信息

• 经济转型：2025年是新旧动能转换的关键年份，标志着经济结构发生历史性变化。
• 政策逻辑转变：从“补弱补短”转向“培优培强”，政策更注重支持结构性升级与新动能发展。
• 市场影响：新经济、服务消费、金融资产、中游制造四大趋势将深刻影响投资方向与市场预期。
• 数据支持：多张图表展示了新旧经济占比、服务消费增速、居民财富结构变化及中游制造需求增长趋势。

总结

本次两会并非“平淡无奇”，而是标志着中国经济进入“十四五”向“十五五”过渡的新阶段。在经济结构剧烈转型的背景下，政策应顺应新经济崛起、服务消费升级、居民财富结构变化及全球产业链重构四大趋势，推动经济高质量发展。这不仅是对经济规律的尊重，也是未来投资布局的重要指引。