20250413-国金证券-非银行金融行业研究_多家上市券商拟回购股份_进一步推动中长期资金入市_10页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

非银金融行业近期受到多项政策利好及资本运作举措的推动，呈现出积极的发展态势。券商和保险板块均表现出较强的资本运作能力，通过回购股份、增持及设立专项基金等方式，增强市场信心并优化资产配置。同时，监管政策的调整为行业带来了新的发展机遇，也对潜在风险进行了提示。

主要观点与关键信息

证券板块

• 政策支持：政策层面形成“类平准基金机制+增持回购再贷款”工具组合拳，推动证券行业资本运作进入自我价值重估新阶段。
• 券商回购：多家上市券商启动市场化回购，包括国泰海通（10亿-20亿元）、东方证券（2.5亿-5亿元）、国金证券（5000万-1亿元）、财通证券（1.5亿-3亿元）、中泰证券（3亿-5亿元）。
• 业绩表现：券商2025年第一季度基本面预计在低基数下实现反转，部分券商业绩超预期，如国泰海通归母净利润112.01亿-124.45亿，同比增速350%-400%；华泰证券归母净利润34.37亿-36.66亿，同比增速50%-60%。
• 投资建议：
  1. 关注四川双马，其管理基金已投项目有望在2025年实现上市，带来利润增厚。
  2. 关注Q1业绩超预期的券商。
  3. 券商并购预期增强，可关注潜在标的。
  4. 消费贷款需求受益于政策回暖，可关注消费贷产业。

保险板块

• 权益配置上限提升：国家金融监督管理总局发布通知，上调权益类资产配置比例上限，预计人身险行业权益配置上限提升超6000亿元，增配空间约2.56万亿元。
• 适当性管理体系：中保协发布《保险业适当性管理自律规则（征求意见稿）》，构建销售人员、客户、产品三方匹配的适当性管理体系。
• 保险资金增持：保险资金持续增持高股息标的，如长城人寿增持新天绿能、秦港股份等，中国平安增持多家银行。
• 投资建议：
  1. 首推众安在线，基本面改善明显，盈利弹性大。
  2. 关注高股息防御型板块的财险。
  3. 寿险板块关注新华保险和中国太平，其中新华保险新保业务质地好，中国太平分红险占比高。

行业动态

• 浙江为70岁以上户籍老年人购买意外伤害保险：2025年将为全省70周岁及以上户籍老年人购买一份意外伤害保险，年缴费标准不低于20元/人，保险期限为1年。
• 平安人寿拟增资200亿元：中国平安将持股比例提升至99.54%。
• 设立上海科创三期基金：太保寿险等出资80亿元设立基金，太保寿险认缴8亿元。
• 保险集团并表监管新规：要求定期评估成员公司情况，妥善退出偏离主业或风险较大的成员公司。
• 人身险负面清单新增：2025版负面清单增至103条，涉及报行合一、产品设计、费用管理等多个方面。
• 金融资产管理公司指导意见：引导其做优不良资产业务，规范问题企业纾困，避免盲目扩张。

风险提示

1. 权益市场波动：可能影响券商和保险公司的投资收益。
2. 长端利率大幅下行：可能引发市场对保险公司利差损的担忧。
3. 资本市场改革不及预期：可能对券商财富管理及机构业务产生负面影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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