20240821-华创证券-经济微观察系列二_一线城市消费为何走弱__14页_1mb

一线城市消费走弱分析报告

总体消费表现

2024年6月，一线城市社会消费品零售总额（社零）增速全线转负。北京、上海、广州和社会消费品零售总额同比增速分别为-63%、-94%、-96%、-25%，远低于6月20%的全国平均水平。上半年，一线城市整体社零增速为-3%，远低于全国37%的平均水平，差距达41个百分点，为2012年以来最高。

结构分析

• 餐饮消费：6月一线城市餐饮增速多为负值，正餐服务表现尤为疲软。北京上半年限额以上正餐服务增速为-10%，餐饮配送服务增速为84%，正餐的大幅下滑成为拖累。

• 商品消费：同比下降幅度较大，尤其是耐用品消费。上海6月汽车上牌量同比暴跌251%，北京电器、家具类商品零售同比降幅超119%。广州因房地产和汽车消费疲软，商品零售降幅也较为明显。

原因分析

原因分析

一线城市消费走弱既有共性原因，也有特有因素推动。

• 政府消费约束：上海、北京、广州实行汽车限购或限制牌照投放，6月上海6月私车牌照投放量同比暴跌444%，7月更高达-545%。深圳2015年社零增速在汽车限购政策取消后明显反弹，凸显政策调控的影响。

• 企事业消费疲弱：上半年北京社零商品零售增速为0%，远低于居民人均商品性消费支出增速424%的水平，显示社会集团消费相对疲软。餐饮方面，北京限额以上正餐增速为-10%，较疫情前更为明显，反映出企业削减成本及政府消费支出降低。

• 收入结构影响：北上广深上半年城镇居民人均可支配收入同比增速均低于全国水平，北京通过数据可得的财产性收入增长仅为-1%，低于同期全国平均水平。

• 居民债务压力：全国住户贷款增量低，北京和深圳面临的贷款余额减少问题尤为突出。例如，上半年北京住户贷款净增量仅为1515亿元，与地产销售下滑密不可分。

后续展望

分析指出，在政策引导下，如消费品以旧换新、服务消费扩容等，消费有可能回暖恢复。但消费走弱背后的多重因素使其不宜简单线性外推。

注：本文仅概括报告核心内容，总字数控制在1000字以内。