大消费行业中报总结：面向未来看中报，环比改善显著，消费仍是构建内循环之关键-20200907-东兴证券-36页_1mb

面向未来看中报：环比改善显著，消费仍是构建内循环之关键

核心内容

本报告对2020年上半年大消费行业进行总结，涵盖食品饮料、商零社服、农林牧渔、纺服轻工四大板块。尽管上半年整体受到疫情冲击，但二季度业绩修复明显，消费板块在内循环中仍具关键地位。

主要观点

• 食品饮料：整体业绩韧性较强，Q2复苏显著，尤其是白酒与啤酒行业在疫情后恢复良好，乳制品及食品行业受益于健康消费趋势，增速加快。
• 商零社服：必需消费表现稳健，可选消费承压，但Q2复苏明显，免税、化妆品、教育等板块表现突出，预计下半年继续受益于政策支持与需求回暖。
• 农林牧渔：猪价景气带动业绩高增，后周期板块边际改善，推荐关注饲料动保、粮食安全、宠物食品等方向。
• 纺服轻工：行业景气度有望持续改善，Q2业绩复苏明显，重点推荐运动服饰、生活用纸、家居等细分领域。

关键信息

1. 消费整体

• 业绩修复：大消费行业在Q2表现出显著的业绩修复，远超收入增长。
• 板块分化：食品饮料板块表现最优，旅游酒店板块最差，但免税、化妆品板块复苏明显。
• 基金配置：公募基金整体增配大消费，食品饮料和农业是配置比例最高的行业，食品饮料和休闲服务是增配最多的行业。

2. 食品饮料板块

• 行业表现：食品饮料A股103家公司上半年营收同比增长2.85%，净利润同比增长6.62%，Q2增速进一步提升。
• 投资主线：
  • 白酒与啤酒行业恢复性增长，高端白酒逆势提价。
  • 乳制品行业受益于健康消费趋势，低温奶板块值得关注。
  • 食品行业多数公司Q2业绩加速增长，部分细分市场受益于疫情带来的消费场景变化。
• 推荐标的：双汇发展、今世缘、贵州茅台、五粮液、泸州老窖；建议关注恒顺醋业。

3. 商零社服板块

• 行业表现：社会消费品零售总额H1同比下降11.4%，但Q2环比改善明显，免税、化妆品、超市等板块复苏。
• 投资主线：
  • 高景气赛道：免税、教育培训、化妆品。
  • 板块复苏：餐饮酒店、珠宝。
• 推荐标的：王府井、中国中免、中公教育、新东方、好未来等。

4. 农林牧渔板块

• 行业表现：A股138家上市公司上半年营收同比增长21.20%，净利润同比增长141.54%。
• 投资主线：
  • 后周期景气赛道：饲料动保龙头和替抗企业。
  • 粮食安全与种业：关注玉米供需格局改善及转基因技术。
  • 宠物食品：国内市场拓展空间广阔，推荐中宠股份、佩蒂股份。
• 推荐标的：海大集团、溢多利、生物股份、隆平高科、大北农。

5. 纺服轻工板块

• 行业表现：纺服行业上半年营收同比下降20.41%，净利润下降52.50%，但Q2有所改善。
• 投资主线：
  • 线上线下渠道融合，关注电商渠道发展。
  • 纸价上行，需求有韧性，关注文化纸、生活用纸。
  • 家居行业受益于竣工回暖，工程渠道增长显著。
• 推荐标的：索菲亚、克明面业、洽洽食品、泸州老窖。

风险提示

• 疫情控制时间超预期
• 经济增速下行
• 突发性事件
• 超预期政策

未来3-6个月行业大事

• 2020/09/14：泸州老窖、中顺洁柔
• 行业指数走势图：见图1

重点结论

• 消费是构建内循环的关键环节，整体维持看好评级。
• 食品饮料板块表现稳健，Q2复苏显著，是下半年重点布局方向。
• 免税、化妆品、教育等高景气赛道值得关注，未来增长空间广阔。
• 农林牧渔板块受益于猪价景气和粮食安全，推荐关注饲料动保和宠物食品。
• 纺服轻工行业景气度有望持续改善，关注线上渠道和纸品需求增长。