20191110-国金证券-社会服务业行业研究周报：东南亚地区持续复苏，华住加速全球扩张进程_11页_879kb

消费升级与娱乐研究中心总结

核心内容

本报告为社会服务业行业周报，分析了旅游及相关行业的市场表现、细分板块趋势、公司动态及未来投资策略。整体评级为“买入（维持评级）”，重点推荐中国国旅和宋城演艺。

主要观点

• 市场表现：本周沪深300指数上涨0.52%，CS餐饮旅游指数上涨1.00%至8119.15，排名第7。其中，出境游板块涨幅最大，达12.7%；酒店板块涨幅4.9%。但免税板块和传统景区板块略有下跌。
• 行业趋势：行业整体处于复苏阶段，尤其是东南亚地区。出境游市场增速预计在10%-15%之间，而酒店板块正经历中端化升级，推动Revpar增长。
• 政策利好：14部门联合发文推动国际消费中心城市建设，为旅游消费带来利好。同时，两岸经济文化交流合作的“26条措施”也对旅游行业产生积极影响。
• 公司动态：华住集团加速全球化扩张，收购德国Deutsche Hospitality，丰富其高端品牌组合；中国旅游集团发布新品牌形象，提升市场影响力；凯撒旅游设立免税管理平台，布局市内免税店。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金社会服务业指数：4691
• 沪深300指数：3973
• 上证指数：2964
• 深证成指：9895
• 中小板综指：9215

行业点评

1. 免税板块：国内消费回流决心依旧，市内免税店政策有望落地，中免集团具备垄断地位。
2. 酒店板块：中端化趋势明显，内部结构升级将推动业绩增长，华住集团加速国际化扩张。
3. 出境游板块：受宏观经济及安全事件影响，增速放缓，但部分目的地如越南表现亮眼。
4. 博彩板块：受内地经济影响，短期表现承压，但长期看外部交通改善及酒店供给增加带来结构性机会。
5. 传统景区板块：高铁开通及费用管控是业绩提升的关键，需关注淡旺季差异。
6. 主题景区板块：从传统景区向休闲景区转型，具备IP属性及异地复制能力的项目更具投资价值。

推荐标的

• 中国国旅：受益于免税业务增长、毛利率提升及市内免税店布局，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区稳定增长，轻资产输出带来新的业绩增长点，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素可能影响游客意愿。
• 宏观经济增速放缓可能抑制旅游需求。
• 负面政策出台可能限制行业发展。
• 业绩不及预期可能影响投资信心。

投资策略组合

中国国旅

• 业绩驱动：存量机场免税项目增长、毛利率提升、市内免税店牌照运用。
• 投资逻辑：短期受益于市内免税店政策开放，长期受益于国际化扩张及规模效应。
• 业绩预测：19-21E业绩分别为42.7/54/67亿元，增速40%/26%/25%，EPS为2.2/2.8/3.4元，PE为41/33/26倍，维持买入评级。

宋城演艺

• 业绩驱动：线下景区客流稳定增长，轻资产输出带来管理收入。
• 投资逻辑：公司品牌溢价能力强，未来多个新项目将开业，推动利润增长。
• 业绩预测：19-21E业绩分别为15.08/15.4/16.6亿元，增速41%/17%/8%，PE为34/29/27倍，维持买入评级。

未来一周大事提醒

• 11月11日：华天酒店股东大会互联网投票起始
• 11月12日：凯撒旅游股东大会现场会议登记起始及华天酒店股东大会召开
• 11月14日：凯撒旅游股东大会互联网投票起始
• 11月15日：凯撒旅游股东大会召开

评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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