20140710-信达证券-医药生物行业_2014年7月投资策略-主题投资仍将持续_18页_1mb

报告摘要

医药生物行业投资策略总结

核心内容

本报告是信达证券研发中心于2014年7月10日发布的医药生物行业投资策略报告，主要内容包括行业运行数据分析、板块走势分析、估值水平分析、个股表现分析、政策点评及重点公司分析等。报告认为医药生物行业在2014年下半年仍将以主题投资为主，政策利好与市场热点将推动板块持续上涨。

行业运行数据分析

行业增速：2014年1-5月行业收入、利润增速略降，但5月单月收入增速回升，预计2季度开始行业增速将提升，全年行业收入增速可能稳定在16%-18%之间，利润增速接近或略低。
毛利率与费用率：行业累计毛利率为28.56%，期间费用率下降，显示成本控制能力有所提升。
板块表现：医药板块6月份涨幅2.83%，跑赢沪深300指数2.43个百分点，近12个月涨幅为16.19%，跑赢沪深300指数17.80个百分点。

板块走势分析

医药板块在6月份表现优于其他消费板块，如传媒、家用轻工等。
从行业估值来看，医药板块整体PE（TTM，整体法）为34.66倍，相对沪深300溢价回升至325%，仍处于历史高位。

政策点评

儿童用药政策：六部门联合发布《关于保障儿童用药的若干意见》，对儿童药研发、生产、医保支付等给予政策支持，利好儿童药生产企业。
低价药采购管理：卫计委明确低价药采购方式，实行分类管理，增强医疗机构参与度。
仿制药优先审评：药审中心已确认62个仿制药种进行优先审评，以应对原研药专利到期带来的市场机会。
公立医院扩张控制：卫计委发布通知，暂停公立医院新增床位审批，推动医疗资源优化配置。
干细胞政策：干细胞三大管理制度有望在年内出台，将对干细胞产业监管起到关键作用。
医保接轨试点：试点地区将研究将远程医疗费用纳入医保报销范围，有助于提升医疗服务板块的市场认可度。

重点公司分析

天士力（600535）

业绩表现：2014年医药工业同比增速25.12%，公司原有产品收入同比增长25%。
并购进展：已完成对天士力帝益、天士力圣特、天地药业的股权收购，外延并购加速。
盈利预测：预计2014~2016年每股收益分别为1.41元、1.81元、2.38元，维持“买入”评级。
风险提示：新版基药招标价格过低；复方丹参滴丸FDA认证不达预期。

康恩贝（600572）

业绩表现：2014年一季度利润增长提速，预计并表贵州拜特后业绩将显著增厚。
并购影响：贵州拜特贡献利润1.14亿元，预计2014年公司主业增速有望达到30%。
盈利预测：预计2014~2016年每股收益分别为0.60元、0.74元、0.93元，维持“买入”评级。
风险提示：并购整合进度低于预期；主要产品招标价格下降；新产品推广低于预期。

博晖创新（300318）

业务发展：微量元素检测市场即将发力，公司已布局妇幼保健市场，试剂销售将成为重点。
新产品进展：腹泻病毒检测、流感A/B检测试剂盒已取得注册证，维生素D检测试剂盒重点开发儿童市场。
微流控技术：微膜泵键合工艺取得突破，相关检测芯片已进入临床试验阶段。
盈利预测：预计2014~2016年每股收益分别为0.45元、0.60元、0.76元，维持“买入”评级。
风险提示：政策层面对微量元素检测限制；试剂推广不达预期。

利德曼（300289）

业绩表现：2014年生化诊断试剂业务增速放缓，固定资产折旧摊销增加，对全年业绩构成压力。
化学发光业务：自主研发的CI1000化学发光免疫分析仪通过临床试验，配套试剂已取得31个注册证书，预计将成为新的利润增长点。
盈利预测：预计2014~2016年每股收益分别为0.69元、0.81元、0.92元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新产品推广低于预期。

投资策略

主题投资持续：下半年医药板块仍将以主题投资为主，重点关注血液透析、肿瘤免疫治疗、干细胞、并购等题材。
子行业机会：建议关注医疗服务、医疗器械等政策鼓励的子行业，以及前期调整较多的中药白马股反弹机会。
7月组合：推荐天士力、康恩贝、博晖创新、利德曼。

风险提示

各省药品招标规则的不确定性。
发改委调整中成药价格。
并购整合进度低于预期。
主要产品招标价格下降。
新产品推广不达预期。
行业竞争加剧，产品价格出现下滑。
政策层面对某些检测业务的限制。

总结

本报告全面分析了医药生物行业在2014年7月的运行情况及政策动向，认为行业将呈现前低后高的增长趋势。板块整体表现优于沪深300指数，但估值仍处于历史高位。政策利好与市场热点将推动主题投资持续，建议关注并购、儿童药、干细胞、医疗服务、医疗器械等方向。重点公司天士力、康恩贝、博晖创新、利德曼均被看好，维持“买入”评级。同时，报告提示了行业面临的潜在风险，包括招标不确定性、价格调控、并购整合风险及市场竞争加剧。

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