20250312-东吴证券-蓝思科技-300433.SZ-平台化迈上关键台阶_拥抱机器人+AR历史机遇_3页_484kb

蓝思科技（300433）总结

核心内容

蓝思科技近期在机器人和AR领域取得重要进展，标志着其平台化战略迈上关键台阶。公司作为消费电子制造龙头，凭借在精密制造领域的深厚积累，正积极拓展至新兴技术领域，如机器人和AR眼镜，展现出从传统消费电子向高附加值智能制造平台转型的潜力。

主要观点

1. 机器人与AR领域进展显著

• 机器人业务：蓝思科技是智元机器人的核心供应商，2025年1月交付灵犀X1，助力智元实现2024年产超千台机器人目标。公司供应关节模组、DCU、夹爪等核心零部件，同时自研六维力矩传感器、行星滚柱丝杠等，技术已超越消费电子结构件范畴。
• AR眼镜业务：2025年2月与Rokid达成深度合作，提供整机组装和全产业链整合，覆盖镜架、镜片、功能模组及全自动组装。此外，蓝思还与小米在终端整机组装领域深度合作，交付速度与质量领先。
• 平台化优势显现：从玻璃结构件出发，蓝思已发展为智能终端一站式解决方案平台，具备技术与制造双重驱动能力，有望在机器人和AR等新兴领域持续受益。

2. 行业机遇与公司优势

• 消费电子平台基因：消费电子制造公司具备高精度、高复杂产品快速迭代和成本优化能力，这使其在新兴复杂精密制造业中具有明显优势。
• AI终端浪潮：机器人和AR作为AI终端的新形态，代表未来产业趋势。蓝思在机器人领域的布局始于2016年，当前已具备光波导材料、纳米结构加工等技术储备，具备大规模量产潜力。
• 制造与研发协同：公司具备成熟的制造体系，同时在研发方面持续投入，未来有望通过技术复制实现机器人和AR业务的快速成长。

3. 盈利预测与估值

• 财务预测：2024-2026年公司营业收入预计为706/982/1301亿元，同比增长29.64%、39.03%、32.43%。归母净利润预计为37.1/55.7/72.3亿元，同比增长22.79%、50.14%、29.81%。
• 估值变化：对应P/E分别为38.44/25.60/19.72倍，公司估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司平台化战略与新兴技术机遇相契合，未来成长空间广阔。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化

股价与市场数据

风险提示

• 消费电子复苏不及预期
• 终端创新较弱
• 客户拓展不及预期

结论

蓝思科技正通过平台化战略和在机器人、AR等新兴领域的布局，逐步从传统消费电子制造企业转型为具备技术与制造双重能力的智能制造平台。公司未来在AI终端浪潮中有望受益，盈利预测上调，估值逐步下降，维持“买入”评级。