> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万固收转债周报总结 ## 核心内容 本周可转债市场在权益市场大幅回调的背景下，主要呈现抗跌行情，尤其是高价转债因正股跌幅较大，估值逆向大幅拉升，带动整体估值重回高位。但需注意，这种估值上行是正股急跌带来的阶段性现象，后续若正股及平价水平修复，转债估值大概率会回归。同时，部分转债表现偏弱，如科技成长类转债和临近强赎的转债，其周跌幅普遍在-10%至-20%之间。 ## 主要观点 - **转债抗跌表现突出**：在权益市场整体下跌的情况下，转债表现出较强的抗跌性，尤其高价转债的估值大幅上行。 - **科技成长类转债承压**：科技成长类转债跟随正股下跌，周跌幅显著，带动新券明显降温。 - **高价转债超额收益回吐**：今年以来高价转债的超额收益已基本回吐，7月以来双低和低价转债表现较好。 - **强赎转债表现最差**：临近强赎和公告强赎的转债是市场表现最差的，周跌幅普遍在-20%附近。 - **估值结构分化明显**：高价转债估值上行明显，而部分高平价和正股下跌的转债估值回落。 ## 关键信息 ### 1. 转债估值变动情况 - **百元溢价率**：去除异常点情况下，本周百元溢价率环比上行2.9个百分点至40.1%，处于2017年以来的99.9百分位。 - **估值上行区间**：多数平价和期限区间估值普遍上行，140元以上高平价区间估值水平已向上突破今年以来高点。 - **新券表现**：5.5年以上的新券估值弹性偏弱，金融消费大盘转债因正股偏强及临期等因素，估值变动不大。 - **估值下跌个券**：如澳弘、赛特、蓝晓、瑞可、斯达、本川等，主要受正股下跌及强赎预期影响。 ### 2. 一级发行情况 - **发行规模**：7月以来转债发行规模仍超百亿，明显高于2024-2025年水平。 - **待发规模**：截至最新，待发转债规模为1330亿元，共89只。 - **流程进度**：待发转债中处于不同流程的规模分别为455亿元（董事会预案/股东大会通过）、599亿元（交易所受理）、131亿元（发审委通过）、146亿元（同意注册）。 - **风险提示**：待发转债中终止和发行成功的比例值得关注，需警惕发行失败的风险。 ### 3. 市场表现 - **主要指数**：本周转债市场主要指数表现不佳，科创50领跌，上证指数跌破3800点。 - **价格区间**：各价格区间转债和正股的加权涨跌幅差异显著，高价转债抗跌性较强。 - **规模区间**：各规模区间转债和正股的加权涨跌幅差异明显，小微盘承压。 - **期限区间**：各期限区间转债和正股的加权涨跌幅差异显著，短久期转债表现较好。 - **行业风格**：科技成长类转债跌幅较大，而部分低位板块修复带动估值上行。 ## 可关注方向 - **高价科技类转债**：在正股急跌背景下，高价科技类转债估值被拉升，短期仍有参与机会。 - **双低和低价转债**：7月以来表现较好，具备绝对收益和相对收益修复空间。 - **强赎预期转债**：需警惕强赎带来的估值压缩风险。 ## 团队信息 - **首席分析师**：黄伟平、徐亚，拥有丰富的研究经验和多项奖项。 - **分析师团队**：王明路、王哲一、杨振、卢宇星、张音源等，覆盖利率、信用、可转债等多个领域。 - **研究风格**：部分成员偏向量化研究，提供债市策略及因子开发建议。 ## 风险提示 - **权益市场波动风险**：正股下跌可能对转债产生拖累。 - **信用风险**：目前转债发行人业绩普遍不佳，需持续关注其信用风险的边际变化。