20260718-申万宏源-转债周度跟踪_高价超额全部回吐_关注再出发_9页_1mb

2026年07月18日 转债周度跟踪总结

核心内容

本周转债市场在权益市场大幅回调的背景下表现出较强的抗跌性，尤其是高价转债，其估值逆向大幅拉升，带动整体转债估值重回高位。尽管如此，转债估值的回升预计是阶段性现象，未来若正股及平价水平修复，估值或将回归。

主要观点

• 转债抗跌表现突出：由于正股下跌，高价转债相对抗跌，估值被动抬升，成为本周市场亮点。
• 科技成长类转债表现偏弱：科技成长类转债跟随正股下跌，周跌幅多在-10%至-20%之间，且带动新券明显降温。
• 强赎转债表现最差：临近强赎和公告强赎的转债成为全市场表现最差的券种，周跌幅多在-20%附近。
• 双低和低价转债表现优异：7月以来，双低和低价转债跑出绝对收益和相对收益。
• 估值修复机会：在短久期+大盘风格下，双低和低价转债上行空间有限，短期绝对收益和相对收益修复下，可关注回撤幅度较大的高价科技类转债，作为核心主线，预计仍有参与机会。

关键信息

转债估值情况

• 百元溢价率：去除异常点情况下，本周百元溢价率环比上行2.9个百分点至40.1%，处于2017年以来99.9百分位。
• 分结构来看：
  • 高价转债估值上行幅度较大。
  • 5.5年以上的新券估值弹性偏弱。
  • 中低平价区估值也有1%-2%的上行。
  • 金融消费大盘转债因正股偏强和临期因素，估值变动不大。

个券表现

• 估值上涨：
  • 科技成长券如路维、胜蓝、联瑞、珂玛、天准、茂莱、顾中等，对应正股跌幅普遍超过20%，转债估值大幅拉升。
  • 部分低位板块修复，如长汽、李子、冀东等。
  • 新券如盛德、翔26等因流通筹码有限、低价支撑，估值被动抬升。
• 估值下跌：
  • 正股下跌带动平价回落，如澳弘、赛特、蓝晓、瑞可、斯达、本川等。
  • 高平价个券受强赎预期扰动，如春23、国力、洪城等。

一级发行情况

• 发行规模：7月以来转债发行仍超百亿，明显高于2024-2025年水平。
• 待发规模：截止最新，待发转债规模为1330亿元，共89只。
• 流程进度：
  • 董事会预案/股东大会通过：455亿元
  • 交易所受理：599亿元
  • 发审委通过：131亿元
  • 同意注册：146亿元

风险提示

• 市场不确定性：国内风险偏好面临较大不确定性，正股明显下跌可能对转债造成拖累。
• 信用风险：目前转债发行人业绩普遍不佳，需持续关注其信用风险的边际变化。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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