> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年07月18日 转债周度跟踪总结 ## 核心内容 本周转债市场在权益市场大幅回调的背景下表现出较强的抗跌性，尤其是高价转债，其估值逆向大幅拉升，带动整体转债估值重回高位。尽管如此，转债估值的回升预计是阶段性现象，未来若正股及平价水平修复，估值或将回归。 ## 主要观点 - **转债抗跌表现突出**：由于正股下跌，高价转债相对抗跌，估值被动抬升，成为本周市场亮点。 - **科技成长类转债表现偏弱**：科技成长类转债跟随正股下跌，周跌幅多在-10%至-20%之间，且带动新券明显降温。 - **强赎转债表现最差**：临近强赎和公告强赎的转债成为全市场表现最差的券种，周跌幅多在-20%附近。 - **双低和低价转债表现优异**：7月以来，双低和低价转债跑出绝对收益和相对收益。 - **估值修复机会**：在短久期+大盘风格下，双低和低价转债上行空间有限，短期绝对收益和相对收益修复下，可关注回撤幅度较大的高价科技类转债，作为核心主线，预计仍有参与机会。 ## 关键信息 ### 转债估值情况 - **百元溢价率**：去除异常点情况下，本周百元溢价率环比上行2.9个百分点至40.1%，处于2017年以来99.9百分位。 - **分结构来看**： - 高价转债估值上行幅度较大。 - 5.5年以上的新券估值弹性偏弱。 - 中低平价区估值也有1%-2%的上行。 - 金融消费大盘转债因正股偏强和临期因素，估值变动不大。 ### 个券表现 - **估值上涨**： - 科技成长券如路维、胜蓝、联瑞、珂玛、天准、茂莱、顾中等，对应正股跌幅普遍超过20%，转债估值大幅拉升。 - 部分低位板块修复，如长汽、李子、冀东等。 - 新券如盛德、翔26等因流通筹码有限、低价支撑，估值被动抬升。 - **估值下跌**： - 正股下跌带动平价回落，如澳弘、赛特、蓝晓、瑞可、斯达、本川等。 - 高平价个券受强赎预期扰动，如春23、国力、洪城等。 ### 一级发行情况 - **发行规模**：7月以来转债发行仍超百亿，明显高于2024-2025年水平。 - **待发规模**：截止最新，待发转债规模为1330亿元，共89只。 - **流程进度**： - 董事会预案/股东大会通过：455亿元 - 交易所受理：599亿元 - 发审委通过：131亿元 - 同意注册：146亿元 ## 风险提示 - **市场不确定性**：国内风险偏好面临较大不确定性，正股明显下跌可能对转债造成拖累。 - **信用风险**：目前转债发行人业绩普遍不佳，需持续关注其信用风险的边际变化。 ## 投资评级说明 - **证券投资评级**： - 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上； - 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%； - 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动； - 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。 - **行业投资评级**： - 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现； - 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平； - 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。 ## 法律声明 - 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。 - 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的真实性、准确性或完整性。 - 本报告不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。 - 未经申银万国证券研究所有限公司事先书面授权，不得以任何方式复制、分发或使用本报告内容。 ## 联系人信息 - **证券分析师**：黄伟平、王明路、徐亚 - **联系人**：徐亚（xuya@swsresearch.com） ## 机构销售团队联系人 | 团队 | 联系人 | 电话 | 邮箱 | |------|--------|------|------| | 华东团队 | 茅炯 | 021-33388488 | maojiong@swhysc.com | | 华北团队 | 肖霞 | 15724767486 | xiaoxia@swhysc.com | | 华南团队 | 王维宇 | 0755-82990590 | wangweiyu@swhysc.com | | 华北创新团队 | 潘烨明 | 15201910123 | panyeming@swhysc.com | | 华东创新团队 | 朱晓艺 | 18702179817 | zhuxiaoyi@swhysc.com |