国际清算银行-关系折扣包括债券交易（英）-2023.11-49页_550kb
报告摘要
- 核心发现：关系强度是公司债券交易成本的重要决定因素。前1%的关系客户平均交易成本比中位数客户低51%，在COVID-19危机期间这一差异进一步扩大至超过10 bps。
- 经济机制：交易商提供折扣的主要动机包括：
- 流动性提供：交易商通过关系客户出售债券以管理库存风险。
- 利润最大化：前1%的高价值客户贡献了交易商85%的利润，折扣激励其保持交易量。
- 信息提取无关：无证据表明折扣与客户订单流信息提取相关。
- 危机时期表现：危机期间（如COVID-19疫情期间），关系折扣显著增加，流动性提供型客户在关系折扣中占主导地位。
- 政策含义：OTC市场结构对关系客户有较强韧性，但非关系客户在压力时期交易成本显著上升，暗示市场结构需关注非关系客户的流动性支持。
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