20230419-安信证券-固定收益主题报告_城投入股民企知多少__9页_896kb

城投入股民企案例分析总结

背景与数据
本报告基于2020-2023年共118例城投入股民企案例（截至2023年3月31日），通过公开新闻和上市公司股东变更统计。2020年案例数量最多，2023年持续增长。

一、动因分析

1. 民企纾困：

   • 城投作为“白衣骑士”，通过入股民企、承接破产重整、收购股权等方式支持民企稳定运营。
   • 实例：商丘发投担任科迪乳业重整投资人；衢州国资入股新湖中宝以缓解房企流动性危机。

2. 产业导入：

   • 加入股新能源、先进制造、医药生物等科技行业，以优化本地产业布局，吸引产业链上下游。
   • 实例：淄博国资入股江化微；绵阳科技城发投入股旋极信息。

3. 业务拓展：

   • 城投融资监管趋严，单一基建收入受限，通过入股民企（如环保、园林等）调整收入结构。
   • 实例：江东控股集团入股华骐环保；佛山建发集团入股文科园林。

4. 其他动因：对部分与城投主业互补的民企（如地产、能源）投资，既扩大营收又实现协同效应。

二、偏好与分布

1. 地域偏好：

   • 所有案例中，江浙粤三省民企合计占42%（浙19例、粤16例、苏15例），民企集中在民营经济活跃地区的本地投资。
   • 山东、北京、福建等省份跨省投资占比显著。

2. 行业偏好：

   • 制造业占主导，医药生物（12%）、电力设备（11%）、机械设备（10%）、电子（8%）最集中。
   • 传统制造业（如地产4%、公用事业2%）投资较少，新兴科技企业更易吸引资金。

3. 交易特征：

   • 少数案例中城投成为控股股东，对财务报表影响较大，交易对价多低于20亿元，股权比例集中在20%-30%区间。

三、参与主体特征

1. 区域集中度：

   • 山东、浙江、江苏、江西等地市城投占据74%案例，市级城投涉足最多。

2. 信用评级：

   • 大部分为AA+及以上评级城投，AAA评级主体占30%，AA+占34%。

3. 多次投资：

   • 常州投资集团（4次）、潍坊城建发等8家公司多次入股民企，但多数为短期投资，退出率高。

四、跨省投资案例

• 山东省跨省投资案最多（12例，占三方60%），其他案例多为促进区域产业落地（如齐鲁财金入股常铝股份）。
• 总体跨省投资占30%，主要因省内业务边界有限，需通过外地资金布局产业链。

五、风险提示

1. 数据统计口径可能存在偏差；
2. 上市公司基本面风险可能影响城投投资回报；
3. 疫情期间相关案例数据完整性存疑（如部分案例未披露交易价格或股权比例）。