17Q4公募基金仓位全面解析：大象起舞，抗通胀思路渐成共识-20180123-华创证券-21页-1mb

【策略专题】行业配置总结

核心内容概览

本报告对2017年第四季度（17Q4）公募基金的行业配置进行了全面分析，指出基金在低波动市场环境下逐步调整持仓结构，呈现出对蓝筹股和消费板块的偏好，同时减少对电子和有色金属等行业的配置。

主要观点

1. 总体仓位：风格延续，主板再加仓

• 仓位走势：17Q4公募基金股票仓位升至86.38%，为2015年股灾以来的最高水平。
• 板块配置：主板仓位提升至79.31%，接近14Q1水平；上证50配置比例达到19.33%，沪深300（排除上证50）配置比例为41.81%，创14年以来新高。中小板和创业板的配置比例持续下降。

2. 行业仓位：抱团食品饮料和家用电器，减仓电子和有色金属

• 加仓行业：
  • 食品饮料：加仓2.7%，达13.38%，创14年以来最高值。
  • 家用电器：加仓1.8%，达7.63%。
  • 电气设备：加仓1.09%，处于超配状态。
  • 商品贸易、建筑材料：分别加仓0.2%和0.5%，为仓位排名上升最快的两个行业。
• 减仓行业：
  • 电子：减仓3.7%，为减仓幅度最大行业。
  • 有色金属：减仓2.32%，降至3.99%。
  • 建筑装饰：减仓1.17%，下降幅度较大。
  • 传媒、计算机、通信：均出现不同程度减仓。

3. 重仓个股：金融消费盘踞前位，电子制造纷纷上榜

• 前十大重仓股：中国平安（3.7%）、五粮液（3.3%）、伊利股份（2.7%）、贵州茅台（2.6%）、格力电器（2.4%）、分众传媒（2.1%）、招商银行（1.7%）、美的集团（1.6%）、泸州老窖（1.5%）、新华保险（1.4%）。
• 仓位增幅前十个股：分众传媒（1.38%）、伊利股份（0.99%）、五粮液（0.88%）、中国平安（0.88%）、保利地产（0.60%）、隆基股份（0.59%）、金风科技（0.49%）、新华保险（0.48%）等。
• 仓位降幅前十个股：长盈精密（-0.54%）、歌尔股份（-0.53%）、赣锋锂业（-0.48%）、华友钴业（-0.43%）、天齐锂业（-0.40%）等。

关键信息

• 风险提示：偏股型公募基金整体持仓与重仓股持仓存在较大偏差，需关注。
• 行业趋势：
  • 食品饮料、家用电器：持续受到基金青睐，加仓明显。
  • 电子、有色金属：在17Q3加仓后，Q4被大幅减仓，可能是市场风格转变所致。
  • 金融地产：银行、非银金融、地产板块仓位均有所提升，接近均衡配置。
• TMT板块：电子仓位均衡回归，传媒小幅加仓，计算机和通信持续低配。
• 交运与综合行业：交运持续低配，综合行业仓位降至0.14%，接近历史低位。

重要结论

• 17Q4公募基金在低波动市场环境下，逐渐从中小盘转向大盘蓝筹股，主板仓位接近历史高位。
• 消费板块（食品饮料、家用电器）和金融板块成为基金配置重点，而电子、有色金属等TMT行业则被减持。
• 偏股型基金整体持仓与重仓股持仓存在偏差，需注意风险分散与配置合理性。

附：相关研究报告

1. 《大众消费：3.8亿准流动人口“安家落户”需求带来“十年红利”》
2. 《石油石化：戴维斯双击恰逢其时——从盈利、估值角度看石油石化》
3. 《变革&碰撞后的原油冲击：2018年全球宏观交易的思考》
4. 《华创策略：乘风破浪——油气领域“立体化改革”全景展示》
5. 《预告数据整体向上，有色机械领先——17Q4财报解析系列之一》

图表说明（部分）

• 图表1：主动偏股型基金仓位及沪深300指数走势，反映市场与基金仓位的同步变化。
• 图表3：17Q4各行业仓位水位图，展示行业配置的相对比例。
• 图表6：申万二级行业仓位排名，显示食品饮料、家电、保险等行业的加仓趋势。
• 图表36：17Q4前20重仓个股，主要集中在消费和金融领域。
• 图表37：仓位增幅前十个股，显示分众传媒、伊利股份等个股获显著加仓。
• 图表38：仓位降幅前十个股，显示电子制造和稀有金属板块被大幅减仓。

团队信息

• 组长、首席分析师：王君（南开大学经济学硕士）
• 分析师：范子铭（中国人民大学经济学硕士）、李而实（美国克拉克大学金融学硕士）
• 研究员：郭忠良、张峻晓、王梅丽
• 联系方式：
  • 北京机构销售部：申涛、刘蕾、杜博雅
  • 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋等
  • 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科等

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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