20180531-中泰证券-晨会聚焦-短期调整不改长期趋势_继续看好大消费_重点关注伊利股份_恒瑞医药_复星医药_10页_575kb

文档总结

核心内容概述

本报告为中泰研究所晨会内容回顾与重点分析，涵盖宏观、通信、轻工、医药、食品饮料等领域的研究观点。整体来看，报告强调短期市场调整不改长期趋势，继续看好大消费行业，重点推荐伊利股份、恒瑞医药、复星医药等龙头公司。同时，对网络可视化、LED封装、医药并购、智能控制器等细分领域进行了深入分析，认为相关行业具备良好的增长潜力和投资价值。

主要观点与关键信息

一、宏观与固收

• 降低关税政策：国务院常务会议决定下调日用消费品进口关税，涵盖服装鞋帽、家用电器、化妆品、医药健康等品类。
• 政策方向明确：降低关税是大趋势，但短期重点在扩大商品范围，而非全面降价。
• 进口弹性低：上述五类商品进口数量弹性偏弱，对国内产业冲击有限。
• 放宽市场准入：政策更倾向于扩大外资参与，推动经济升级，反映中国积极应对中美贸易摩擦的态度。

二、通信行业

• 网络可视化需求增长：随着信息安全和大数据挖掘需求上升，网络可视化行业迎来发展机遇。
• 行业格局分析：全球市场高度集中，国内厂商仍以运营商市场为主，竞争格局分散，存在优化空间。
• 重点公司推荐：
  • 恒为科技：网络可视化龙头，具备强大技术积累。
  • 中新赛克：专注基础架构产品，毛利率高。
  • 通鼎互联旗下百卓网络：布局信息安全与SDN网络设备。
  • 拓邦股份：智能控制器龙头，具备“控制器+电机+电池”协同优势，业务持续增长。

三、轻工行业（恒林股份）

• 行业增长潜力大：全球办公椅市场规模迅速扩大，国内需求持续增长。
• 公司竞争优势：
  • 出口业务稳居行业第一，海外客户资源丰富。
  • 产能逐步释放，2018年目标产能提升至15000kk/月。
  • 研发投入高，创新能力突出，专利数量达449项。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为1.86亿、2.35亿、3亿元，同比增长12.2%、26.2%、27.7%。

四、医药行业

• 医药板块分化严重：龙头企业受益于政策和市场变化，强者恒强。
• 重点公司推荐：
  • 恒瑞医药、复星医药：创新药企业研发投入高，成果显著。
  • 中国医药：完成对上海新兴、长城制药的收购，实现控股，预计2018年扣非净利润增厚约5000万元。
• 盈利预测：预计2018-2020年收入分别为344亿、400亿、470亿；归母净利润分别为15.98亿、19.98亿、25.07亿，同比增长23.04%、25.06%、25.46%。
• 风险提示：外延并购整合风险、应收账款风险。

五、食品饮料行业（伊利股份）

• 乳业景气度持续：伊利常温液奶销售额保持双位数增长，大单品表现强劲。
• 市占率提升显著：2017年常温市占率33.8%，低温市占率16.2%，奶粉市占率5.2%。
• 渠道下沉成效显著：2017年村级网点近53万家，同比增长54%。
• 毛利率提升空间：预计2018年毛利率可提升1个百分点，2018Q1毛利率达39.3%。
• 盈利预测：2018-2020年营业收入分别为788亿、907亿、1036亿；净利分别为73亿、91亿、112亿，增速分别为22%、24.2%、22.8%。
• 估值分析：合理估值为30X，具备估值溢价空间。

风险提示

• 宏观层面：经济大幅下滑、监管趋严超预期。
• 行业层面：
  • 医药：政策不确定性、创新药放量速度。
  • 通信：行业投入不力、技术路径、市场竞争。
  • 轻工：国外市场需求不景气、原材料价格波动、汇率波动。
  • 食品饮料：食品安全风险、渠道下沉及产品推广不及预期。
  • 其他：外延并购整合失败、应收账款回收风险。

总结

报告指出，尽管市场短期调整，但大消费行业具备长期增长逻辑，建议重点关注伊利股份、恒瑞医药、复星医药等龙头公司。通信行业的网络可视化、智能控制器等细分领域具备良好增长前景，国内厂商仍有优化空间。轻工行业在办公椅领域增长明确，恒林股份作为龙头有望持续受益。医药行业分化加剧，优质资产整合和创新药研发成为核心驱动力。整体来看，市场仍以优质个股和细分行业龙头为主，短期风险偏好回落下，需关注政策与基本面的支撑。