化工系列研究（九）：农药行业利润分配向制剂及销售端倾斜，相关企业盈利有望改善_11页_781kb

农业安全政策推动我国植保产品市场规模持续增长，2022年达到497亿元，复合增速达42.8%。全球植保行业集中度高，前五家跨国企业占据75%份额，而国内CR5仅24%，集中度较低。

新农药研发难度与成本显著提升，平均研发成本从2005-2008年的2.56亿美元飙升至2010-2014年的286亿美元，是十年间的1170%增长。研发资源的集中投入导致产业链利润向制剂及销售端倾斜，占行业利润的60%以上。

受能耗政策等因素影响，2021年下半年上游原料价格大幅上涨，行业开工率不足。2022年1月以来，草甘膦等主要产品价格回落，但农药出口量自2023年4月以来持续提升。伴随全球行业库存去化，行业景气度预计回升。

在当前背景下，建议重点关注农药产业链中利润结构更优的制剂及销售服务环节。推荐的标的包括：润丰股份（农药制剂龙头企业）、诺普信（区域领先的农药服务商）、安道麦A（具备完整产业链布局）。这些企业有望在行业景气度回升中受益。

主要风险需关注：原材料价格波动风险、产品价格下跌风险以及新农药研发进程不及预期风险。