20250701-华源证券-广州发展-600098.SH-广州市属综合能源平台_稳增长高股息迎发展_20页_1mb

广州发展（600098.SH）投资分析报告总结

公司定位与业务结构

• 广州市属综合能源平台：实控人为广州市人民政府，已形成电力（火电、气电、新能源）、能源物流、燃气、新能源、储能等多元业务协同发展的能源体系。
• 能源物流主导：2024年能源物流业务占营收55%，燃气和新能源分部为主要利润贡献来源。

业绩表现与估值

• 2024年业绩：归母净利润17.32亿元，同比增长5.73%；扣非净利润16.29亿元，同比增长3.96%。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为18.49亿（+6.74%）、21.20亿（+14.70%）、23.73亿（+11.91%）。
• 估值：当前PE 12-10-9倍（2025-2027E），低于可比公司均值，给予“买入”评级。
• 分红特征：连续26年稳定分红，2024年分红比例54.67%，股息率4.21%。

核心增长逻辑

• 火电弹性：煤价持续回落（2025年同比下降214元/吨），燃料成本优化将提升火电业绩。
• 新能源发展：规划2025年新能源装机达8GW，布局高电价区域项目，弥补电价下滑压力。
• 燃气稳健：广州LNG应急调峰气源站投产，销气量2024年增长26.18%，居民端顺价机制有望增强盈利。
• 综合能源协同：业务多元化有效平滑波动，低风险特性契合“稳增长+高股息”需求。

风险提示

• 电价下行：广东省年度长协电价下滑可能持续影响火电利润。
• 原材料波动：煤价、天然气价格上涨挤压成本空间。
• 新能源进度：项目建设不及预期可能影响装机增量。
• 政策变动：电价机制调整、环保政策趋严等宏观风险。

关键数据