20250224-铜冠金源期货-锌周报_锌价震荡偏强_锚定需求成色_8页_1mb

锌价周报分析总结

一、宏观与政策

• 美联储降息预期：美国2月服务业PMI初值跌破荣枯线，创19个月新低，叠加高通胀预期，提升年内降息预期至9月或10月。联邦公开市场委员会强调需通胀进展后才决定降息，同时数值上通胀预期环比回升、密歇根消费信心指数回落，暗示经济放缓与通胀压力并存。
• 国内政策宽松预期：领导人强调民营经济大有可为，叠加两会临近，政策预期升温，风险偏好明显改善。

二、基本面分析

• 价格与基差：沪锌主力合约ZN2504震荡偏强收于24020元/吨，跌幅0.44%；伦锌涨约2.87%报收2920美元/吨。内外盘价差改善，沪伦比值下降至约821，进口亏损扩大至900元/吨左右，进口担忧减弱。
• 现货升贴水：国内0#锌对主力合约多为贴水，沪粤价差缩窄。下游接货并未明显改善，现货转为小幅贴水。
• 炼厂利润：内外加工费维持在2750元/金属吨和20美元/干吨，炼厂利润修复，但增产意愿待观察。社会库存延续季节性累库，但增速放缓。
• 矿山产量： Lundin第四季度锌精矿产量同比增36%，而 KazMineral同期产量同比下降16.7%；TohoZinc产量收缩但亏损收窄；艾芬豪基普什矿2025年预计目标产锌18-24万吨，节奏爬坡中。

三、需求与供需

• 终端订单修复缓慢，初端开工回升但不及预期， 白银/金四季节性消费有可能调整供需。
• 专项债发放节奏超预期，支撑消费旺季备货预期；但现实需求恢复偏弱， 现货升水转贴水显示基差走弱、现实成交偏慢。

四、风险提示

• 美元关税超预期、国内政策不及预期、海外供应增量超预期、金融市场风险变化

五、整体观点
短期锌价或震荡偏强，但仍需紧盯基本面修复速度与去库进度。上游进口亏损扩大，中长期库存累积给锌价运行构成压力

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