20250419-五矿期货-橡胶周报_胶价震荡酝酿修复_59页_3mb

胶价震荡酝酿修复总结

核心内容

本周橡胶市场呈现震荡态势，市场逻辑存在分歧。多头主要关注泰国、印尼等主产区的减产预期，而空头则认为宏观预期转差及供应增加可能导致价格下跌。当前胶价已释放大部分下跌风险，RU和NR价差回归早于往年，关注供应放量和下游累库进度。

主要观点

• 需求端：中国轮胎厂全钢开工率65.43%（环比-0.72%），库存偏高；交易所+青岛库存开工率76.42万吨（环比-0.07万吨），后期关注累库情况。
• 供应端：泰国南部将于5月中旬开割，东北部4月中开割，中国、海南、云南已开割。中期供应预期分歧较大，部分认为减产，部分认为会部分增产。市场预期后续仍有小规模的国储收储。
• 成本端：泰国杯胶成本市场普遍在30-35泰铢；中国海南全乳胶成本约13500元人民币，云南全乳胶成本约12500-13000元人民币。胶价高时，胶农维护积极性高，成本随之上升；胶价低时，维护减少，成本下降。
• 宏观与政策：宏观对需求的预期冲击边际减弱，政策预期对市场影响有限，但需关注泰国现货价格支撑。
• 操作建议：目前可采取中性短线策略，灵活对待。关注多RU2601空RU2509，价差处于低位，可适当配置，进行波段操作。

关键信息

供应情况

• 泰国：南部5月中旬开割，东北部4月中开割。
• 印尼：2025年2月产量197.6千吨，同比-3.18%，环比-0.50%。
• 中国：2025年2月产量754.7千吨，同比2.65%，环比-29.60%。
• 其他主产国：
  • 马来：2025年2月产量35.3千吨，同比18.86%，环比16.50%。
  • 越南：2025年2月产量41.5千吨，同比-7.78%，环比-13.18%。
  • 2025年2月出口量773.4千吨，同比6.24%，环比-3.71%。

需求与库存

• 轮胎开工率：全钢胎开工率65.43%，半钢胎开工率未提及，但整体需求表现平淡。
• 库存：交易所+青岛库存开工率76.42万吨，后期关注累库进度。

企业装置动态

• 丁二烯装置：主要生产企业包括中石化、中石油、其他等。部分企业如锦州石化、烟台浩普、山东益华橡塑等在2025年有检修计划，预计重启时间在4月至10月之间。
• 裕龙岛炼化一体化项目：2024年9月25日开始陆续投产，2025年预计新增22万吨丁二烯产能，共计44万吨。

交易策略

• 策略类型：暂无具体策略。
• 操作建议：短线中性操作，多做波段降成本。
• 推荐周期：未明确。
• 核心驱动逻辑：关注泰国减产预期及现货支撑。
• 推荐等级：未明确。
• 首次提出时间：未明确。

基本面评估

全乳胶

• 估值：基差-190元/吨，胶农毛利润率测算12%。
• 驱动：产能大，产量预期减，景气震荡预期，库存变化预计增库。
• 简评：对复合胶升水已回归。
• 小结：关税冲击导致胶价大跌已释放多数风险，上涨驱动为泰国等国减产预期，下跌驱动为美国加关税及宏观预期转差，建议多观察泰国现货支撑情况。

20号胶

• 估值：基差-54元/吨，胶农毛利润率测算41%。
• 驱动：产能大，产量预期减，景气震荡预期，库存变化预计增库。
• 简评：略高。
• 小结：关税冲击导致胶价大跌已释放多数风险，上涨驱动为泰国等国减产预期，下跌驱动为美国加关税及宏观预期转差，建议多观察泰国现货支撑情况。

供应与需求趋势

• 全球供应：整体供应基本正常，无特殊值和关注值。
• 中国消费：2025年2月消费量469.7千吨，同比-1.43%，环比-20.17%。
• 出口情况：中国出口量773.4千吨，同比6.24%，环比-3.71%。

产业链数据概览

• 2025年2月：

  • 橡胶产量754.7千吨，同比2.65%，环比-29.60%。
  • 泰国产量346.4千吨，同比1.43%，环比-37.99%。
  • 印尼产量197.6千吨，同比-3.18%，环比-0.50%。
  • 马来产量35.3千吨，同比18.86%，环比16.50%。
  • 越南产量41.5千吨，同比-7.78%，环比-13.18%。

• 2025年累计数据：

  • 橡胶产量1826.7千吨。
  • 泰国产量累计905千吨。
  • 印尼产量累计396千吨。
  • 马来产量累计66千吨。
  • 越南产量累计89千吨。

附注

• 数据来源：WIND、五矿期货研究中心。
• 公众号：五矿微服务，每日早晨提供最新版产业链动态和观点。
• 装置检修：中国大炼化装置检修季节集中在每年3月至5月和9月至11月，以避开需求高峰期，优化产能。