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油脂周报（2024/6/25）

油脂市场周度观点

上周油脂市场呈现先涨后跌的宽幅震荡走势。上半周因NOPA公布5月压榨报告利好及美国中西部热浪天气预期而上涨，但下半周天气炒作降温、美豆产量预期改善导致价格转跌。天气面看，虽美国大豆主产区遭遇热浪，但持续时间不长且伴随降雨，对作物影响有限；同时美国气象机构显示下半年形成拉尼娜的概率达65%，构成潜在变量。

国内方面，马棕6月上半月出口环比下降；而国内油脂库存虽整体偏低，但本周商业库存（三大油脂合计19778万吨，环比增29%）连续第六周回升。在此背景下，我们认为油脂基本面逐步转空，价格重心将下移。

精要要点

1. 阿根廷大豆出口止跌回暖
   天气面扰动缓解，主产区对天气炒作预期减弱，油脂缺乏持续驱动。

2. 库存处于低位但可持续回升
   统计看，国内库存虽整体偏低，但本周商业库存环比继续大幅增长，基本面开始转向供应过剩主导，打压价格。

3. 拉尼娜仍是潜在扰动因子
   美国气象机构预测7-9月形成拉尼娜概率达65%，若影响南美天气，可能扰动南美产量，需密切关注。

风险提示

天气变化：作物生长关键期仍存在干旱、洪涝等天气扰动可能。

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